西南证券-迅游科技-300467-爆款接力，加速需求提升-180605

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        投资要点
        事件：1）公司近期公告，增补子公司创始人鲁锦先生为公司董事；2）近日在外服人气爆棚的新作《堡垒之夜》获得文化部审批通过，并在公示，目前正式预约已经开放。
        爆款接力，带动市场持续需求。2017  年，STEAM  平台上的《绝地求生》火遍大江南北，同时在线人数超过两百万。由于《绝地求生》的游戏特性，其对于加速器的需求非常高，受益于此，迅游科技的加速器业务实现了较快的增长。进入2018  年，另一款类玩法的游戏《堡垒之夜》开始爆红，在外服大有接力《绝地求生》之势，同时也为加速器市场持续注入需求。
        《堡垒之夜》推出进度远超市场预期。目前，国服版的《绝地求生》在积极过审、《堡垒之夜》则在5  月底获得了文化部的审批通过，推出进度远超市场预期。我们认为，迅游科技作为游戏加速服务商，和游戏市场整体需求发展息息相关。虽然目前《绝地求生》仍然在审核之中，但是《堡垒之夜》的提前过审将直接利好国内竞技端游市场，从而带动国内加速器市场需求，为公司加速器业务进一步拓宽市场。最后，无论是《绝地求生》还是《堡垒之夜》，代理方均是腾讯游戏，考虑到迅游科技过去和腾讯的深度合作（无论是《英雄联盟》还是《王者荣耀》），《绝地求生》和《堡垒之夜》的国服落地，都将提升迅游科技的市场综合竞争力。
        鲁锦先生进驻董事会，公司两块业务的协同或进一步加速。我们一直认为，迅游科技并购狮之吼，绝非单纯考虑财务目的，而是有着深远的业务协同规划。狮之吼在境外有着非常成熟的渠道接口，无论是公司传统业务的出海还是其他业务落地，两块业务均有巨大的合作空间。鲁锦先生进驻董事会将进一步为这种协同提供便利，公司两块业务的合作落地有望加速。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为1.66/2.15/2.53  元，对应PE  为21  倍、16  倍、14  倍。基于公司是细分领域的龙头公司，未来成长性非常高，且协同效应或进一步加速公司两块业务的发展，我们给予公司2018  年30  倍估值，对应目标价49.80  元，维持“买入”评级。
        风险提示：国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险。