西部证券-天齐锂业-002466-拟参股SQM成第二大股东，成长逻辑得强化-180601

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        核心结论
        收购SQM股权，董事会表决权或同Pampa集团相当。公司拟购买Nutrien集团持有的约0.63亿股SQM公司A类股票。若交易完成，公司将合计持有全球盐湖龙头SQM公司25.86%的股权，成为公司第二大股东。根据公告，天齐锂业或能提名并选出3名董事会成员，从而影响37.5%的董事会表决权，跟SQM第一大股东Pampa集团相同。通过此次股权购买，公司将能够有效地参与到SQM的经营决策之中，有望和公司现有锂业务形成合作共赢。
        交易资金以贷款为主，H股融资或减缓财费压力。此次交易价格约为65美元/股，交易总价约40.66亿美元，交易及融资费用约1.6亿美元。公司拟通过自有资金约7亿美元、境外金融机构约10亿美元融资和并购银团约25亿美元贷款，以满足交易所需资金。根据备考报表，若假设交易于2017年年初完成，财务费用将增加约18.46亿元，投资收益将增加6.92亿元。公司的H股融资规划，有利于降低财务压力。
        长期逻辑得到强化，维持“买入”评级。公司参股全球盐湖龙头SQM，公司的资源优势将得到进一步增强。短期业绩或因财务费用承压，长期成长逻辑得到强化。暂不考虑收购影响和H股融资，预计2018-2020年期末摊薄EPS分别为2.30元、2.82元和3.87元，维持公司“买入”评级。
        风险提示：股权收购失败风险；锂产品价格大幅下跌；项目投产不及预期。