东吴证券-中国利郎-1234.HK-18冬季订货会同增33%再超预期，继续推荐！-180605

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        事件：    
        公司发布公告。2018年冬季订货会订单总金额同比增长33%，18年1-5月可比同店（持续经营超过18个月）平均增速达到10%。  
        投资要点    
        18春夏季订货会21%、秋季订货会31%、冬季订货会33%连续增长，加之轻商务系列迅速发展以及线上业务开拓，我们预计公司2018年收入增速达到27%。考虑公司此前期货占比达到95%，公司18年春夏、秋、冬订货会高增长为全年收入增长打下基础。  
        除此之外：    
        （1）公司2018年轻商务系列开店提速：公司16年底针对一二线城市20-30岁年轻消费者推出的轻商务系列增长迅猛，17H2已经通过代销模式提升轻商务开店速度，17年底轻商务门店已达到89家。在此基础上，2018年将在郑州、合肥、西安、江西、福建等地开设150家轻商务门店（连同轻商务开店计划，主品牌18年开店不少于200家），此外公司在年报中亦表示有信心在2018年取得不低于高单位数的同店销售增长，目前1-5月可比同店10%的高增长也印证了零售表现的强劲。  
        （2）公司已于2017年下半年组建线上销售专业团队，期待2018年线上销售实现突破。  预计轻商务的发展以及线上业务的放量预计将同样对收入增长做出贡献。  
        盈利预测与投资评级：公司作为男装龙头品牌整体提效到位，18订货会高增长+轻商务系列持续推进+电商发展带动18年收入强劲增长，我们上调预期，预计18/19/20年年归母净利润达到8.0/9.3/10.7亿元，同比增长30%/17%/15%，对应目前市值PE为15/13/11倍，按照过往不低于70%的股利分配率计算18年股息率高达4.7%，低估值高分红白马，维持"买入"评级。  
        风险提示：行业景气度不及预期，轻商务系列推广不及预期