国开证券-信用债周报：发行有所回暖，短端跌幅较大-180521

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        内容提要：
        公开市场净投放资金4100  亿元。资金价格大多数上行，资金面有所收紧。其中R007  报收2.8141%，较前1  周2.7952%上行约1.89BP；GC007  报收3.2507%，较前1  周3.0604%上行约19.03BP。周一央行发放PSL801  亿元，并开展MLF  操作1560  亿元，后者为等额续作。资金面预期平稳，但缴税周期叠加地方债供给冲击，资金面有所收紧。
        信用品种发行约723.4  亿元，较前1  周增加144.3%，较春节后周均发行量1070.6  亿元少347.2  亿元。本周企业债发行1  支，为18唐山金控债，发行规模16  亿元，票面利率7.6%。
        本周共计发行165.68  亿元ABS，环比上升126.5%。从三大ABS  来看，本周银保监会ABS  是发行主力品种。
        短融中票本周收益率最大上行幅度为13.9BP，较上周收益率最大上行幅度13.44BP  增加0.46BP。其中，短端跌幅相对较大，比如3  年期中票收益率最大涨幅比5  年期品种多出约11.18BP。企业债也有这一变化特征，其10  年期品种收益率甚至还出现约1.7BP  的下行。
        展望下周，公开市场方面有3200  亿元逆回购到期。随着近期利率回升超过4  月降准前的水平，加之前几日10  年期债表现相对强势，预计长端利率继续上升空间有限。
        4  月17  日以来美元指数和美债收益率均出现显著上升，外围利率的上行风险给我国债市带来了一定的调整压力。近日多家公司出现债务违约，比如凯迪生态等。融资监管趋严背景下信用风险或将进一步增多。操作上，建议规避中低等级信用品种。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。