光大证券-港股市场及行业研究月度回顾与展望（第2期）-180605

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        ◆  港股市场回顾与展望：关注新兴市场风险，内部分化可能进一步加剧
        整体来看，5  月发达市场继续跑赢新兴市场，在全球主要股指中，香港市场表现处于中下游水平。高波动率继续影响全球权益市场，事件性因素（中美贸易摩擦）的进展依然持续触动着投资者的情绪。当风险情绪偏低时，投资者对新兴市场的青睐进一步降低，这也是今年以来当利率出现短期快速上行或者是接近关键点位时，新兴权益市场承压的主要因素。当前除美债收益率上行或接近关键点位的压力外，对于新兴市场而言，经济上行动能的减弱以及汇率市场的脆弱性进一步加剧了新兴金融市场的风险。站在当前时点，给出结论尚早，但是新兴当前显现出的压力值得关注并需要宏观数据和市场的进一步验证。
        ◆  光大重点覆盖港股行业观点
        【1】港股消费品：1）行业景气度依然维持高位，防御属性凸显，配置价值提升；2）头部公司成长性优势溢价显著；3）板块投资风格边际变化，关注企业预期变化。可选消费：品牌服饰高景气度充分体现，持续性方面将面临分化；纺织服装关注一二线估值差异。必选消费：大众消费品提振成为最大亮点，但成本及市场竞争将带来持续挑战。服务业：依然看好社区服务及博彩板块，行业成长性优异。当前我们行业首推标的为，可选：安踏体育；必选：达利食品。
        【2】港股医药：医药板块2018  年投资机会确定性较强，如果板块在二季度出现回调，建议投资者加配医药板块。我们看好龙头企业石药集团、中国生物制药、三生制药和中小市值的联邦制药、李氏大药厂、中国中药和东阳光药。
        【3】港股电子硬件及软件：随着中国经济进入新阶段，中美贸易摩擦或将长期存在，中国战略新兴产业发展虽面临更多外在压力，但产业升级趋势难改。短期贸易摩擦走势变化或加剧市场波动，但考虑到加征关税、投资限制、出境限制等潜在外在压力基本符合此前判断并逐步为市场消化，市场情绪有望进一步修复。贸易摩擦本身对港股电子硬件及软件行业经营基本面实际影响有限，且港股电子硬件及软件板块经前期调整，估值已回归历史低位，后续板块业绩提升有望驱动估值逐步修复。标的方面，重点推荐舜宇光学科技、中软国际。
        【4】港股教育&游戏：教育板块近期涨幅大幅高于恒指，主要原因在于：1）个股事件带动教育板块共振；2）教育部公布的《民促法实施条例修正案》征求意见稿明确提出非营利性民办学校允许发生关联交易；3）教育作为典型抗周期行业，市场关注度逐步提升，南下资金持股比例明显上升。标的方面，优先看好枫叶教育、新高教、宇华教育。互联网板块上涨5.7%，市场对高估值互联网公司的避险情绪有所缓解，标的方面，维持推荐腾讯控股、IGG。
        【5】港股汽车：我们判断，政策波动、板块切换、以及市场对2H18E  车市前景（尤其自主品牌主力车型销量、盈利爬坡前景）的担忧，是导致近期港股汽车板块波动的主要原因。当前板块整体估值约10.5x  2018E  PE，已部分反应下行风险的影响，但鉴于短期缺乏明显催化剂，我们维持短期偏谨慎，维持优先看好国内零部件龙头厂商、以及广汽集团的观点不变。
        【6】港股公用事业：1）风电板块：补贴回收加快、风电限电持续改善，风电运营龙头实现限电改善及利用小时提升，提供业绩弹性；风电竞价新政预计负面影响有限，维持看好风电运营商观点；建议关注受益限电改善、补贴回收加快的风电运营龙头龙源电力、华能新能源；2）光伏板块：产业链价格继续下降，发改委等三部门发文严控光伏发电规模，行业面临洗牌压力；建议短期回避光伏板块；3）环保板块：PPP  受到政策及利率影响，高景气细分领域各有亮点。建议关注专注高景气细分领域的龙头光大绿色环保，环保平台型央企光大国际及股价前期调整带来逢低介入机会的北控水务。
        【7】港股工业：当前时点我们推荐两类标的。1）周期向上，业绩和估值双击的绝对收益型标的，主要为油气设备与油服板块；油气行业投资随油价确定性上升，18  年各公司的新增订单、低基数高成长的业绩，都将为股价提供正面催化剂；推荐安东油田服务、华油能源，建议关注中集安瑞科、海隆控股、中海油田服务、宏华集团等。2）业绩稳健增长，低估值高股息的相对收益型标的；推荐工程机械板块的中国龙工，铁路设备板块的中国通号等。
        ◆  光大海外研究团队重点建议组合
        结合光大海外研究团队各行业自下而上的推荐建议，综合自上而下的判断，本月光大海外研究团队重点建议股票为：石药集团、中国生物制药、中国中药、安踏体育、达利食品、腾讯控股、IGG、枫叶教育、中软国际、舜宇光学科技等标的。
        其中，医药行业标的累计权重32%、互联网传媒教育标的累计权重20%、可选&必选消费品标的累计权重10%、硬件标的权重9%、工业板块标的权重6%、软件、汽车、公用事业权重各5%，另有8%的现金。
        具体标的盈利预测及估值情况请参见表1：光大海外研究部海外股票组合。
        ◆  风险提示
        中美贸易摩擦升级的风险，美元货币政策超预期的风险，美债收益率走高速度若超出市场预期带来全球股票市场波动的风险；此外，各单独行业仍面临其独特的风险，请参见文章最后风险提示部分。