国信证券-柏楚电子-688188-2021年中报点评：业绩超预期，保持高成长趋势-210819

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2021年上半年收入增长111.45%，归母净利润增长112.71%公司发布2021年中报，实现营收4.67亿元，同比+111.45%；归母净利润2.98亿元，同比+112.71%，业绩超预期（此前业绩预告21H1归母净利率2.80亿元，同比增长100.02%）。

单季度看，21Q2实现营收2.78亿元，同比+92.71%，归母净利润1.79亿元，同比+104.54%。

收入业绩大幅增长，主要系中功率激光加工控制系统订单量持续增长，保持国内市占率第一，高功率订单大幅增长，且智能割头业务有所突破。

2021年上半年毛利率/净利率80.74%/64.07%，同比-1.15/+0.85个pct，盈利能力基本稳定；费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率2.61%/4.58%/8.52%/-2.27%,同比变动+0.34/-9.62/+1.53/-1.72个pct，管理费用率大幅下降系去年同期发生股权激励费用。

公司2021年上半年经营性现金流净额2.39亿元，同比增长100.77%，现金流状况良好。

产品线拓宽，智能激光切割头业务突破分业务看，2021年上半年随动/板卡/总线系统分别实现收入1.61/1.58/0.66亿元，同比增长75.33%/87.19%/210.29%。

智能切割头业务有所突破，21H1子公司上海波刺实现收入0.33亿元，同比增长2706.02%，净利润0.11亿元（2018-2020年均亏损），净利率33.53%。

2021年1-5月销售智能激光切割头513套，已超过2020年销量221套。

此前公司定增方案中智能切割头项目的总投资额为6.18亿元，激光切割头可与激光切割控制系统组合成整体解决方案，提升公司整体竞争力。

此外智能卡盘业务持续增长，21H1参股公司常州戴芮珂实现收入0.44亿元，同比增长179.20%，净利润0.05亿元，同比增长394.55%，基于核心软件设计能力之上的拓品类逻辑逐渐兑现。

投资建议：维持“买入”评级公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位的同时，拓品类布局新业务打开未来成长空间，我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润至6.04/8.02/10.54亿元（前值5.22/6.89/8.83亿元），对应PE值84/63/48倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产品拓展不及预期；激光行业发展不及预期。