民生证券-食品饮料行业周报：确定性的白酒，催化中的啤酒，改善中的乳业-180604

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        报告摘要：
        本周行情：食品饮料板块上涨5.84%，位于28个一级行业中第1位
        本周（2018  年5  月28  日-6  月1  日）食品饮料上涨5.84%，位于28  个一级行业中第1位。沪深300  下跌1.20%，上证综指下跌2.11%。
        食品饮料各个子行业涨跌幅中，乳制品上涨最多，上涨13.63%；啤酒下跌最多，下跌3.13%。
        本周涨幅前五的公司包括：伊利股份（16.19%）、双塔食品（16.08%）、海欣食品（15.03%）、威龙股份（14.86%）、酒鬼酒（14.73%）；跌幅前五的公司包括：盐津铺子（19.50%）、皇台酒业（-10.50%）、广弘控股（-10.32%）、星河生物（-9.27%）、惠发股份（-8.79%）
        本周观点：白酒增长确定、估值合理，乳制品趋势向好，啤酒等待催化
        白酒成长确定性高、估值合理。从终端价格来看，中高端白酒仍处于稳步上行通道，5  月21  日国窖1573  华东区域团购价上调40  元至880  元/瓶，五粮液、汾酒、水井坊官方调价后终端价格稳定；古井贡酒、口子窖等地产酒龙头上周密集上调价格；白酒行业整体价格中枢正稳步上移。从业绩和估值看，贵州茅台、五粮液虽然短期业绩增速高点已过，不过18-20  年收入和净利润复合增速有望双双保持在30%左右，18  年动态PE  仅25  倍，兼具动态市盈率低和业绩确定性高的特点；泸州老窖、山西汾酒、水井坊、舍得等标的业绩在18  年将加速上行，18-20  年营收复合增速普遍在30%以上，盈利复合增速在40%以上，18  年动态PE  在30-35，仍具有估值提升空间。
        乳制品产量回暖，成本端改善，费用端短期承压。行业产量复苏：2018  年1-4  月乳制品产量同比升8.20%（超17  年增速4  个百分点）；下游价格回升，上游价格下降：截至最新数据，商务部牛奶零售价格同比提升1.27%，上游国产生鲜奶/芝加哥牛奶价格分别同比下降1.16%/1.79%；集中度持续提升：17  年伊利常温/低温奶分别市占率提升2.7/0.6  个百分点；短期面临费用压力：近期蒙牛正进行世界杯营销，伊利在世界杯期间也将进行有针对性投入，考虑费用前置，18  年二季度预计成为全年销售费用率高点。
        行业供给出清叠加世界杯期间消费，2、3  季度业绩加速回升。15  年以来啤酒行业持续削减产能、兼并重组以优化供给，17  年底以来行业密集发生提价事件，1Q2018  全国啤酒产量同比升1.3%（14  年来首次）、上市公司营收增3.6%、归母净利增14.5%支撑行业复苏逻辑。6  月14  日世界杯将于俄罗斯举办，赛事时间为韩日世界杯后最优的一届，预计对啤酒消费提振效果较好。
        一周重点数据跟踪
        普五京东价1059  元/瓶，周环比降40  元/瓶。30  年青花汾酒京东价698  元/瓶，与上周持平；洋河梦之蓝（M3）京东价509  元/瓶，周环比降10  元/瓶；水晶剑京东价价格为388  元/瓶，价格较上周降10  元/瓶;水井坊平台瓶519  元/瓶，价格较上周持平。
        本周行业要闻及重要公告
        行业新闻：1.6月1日起国窖1573普涨30元；2.舍得与苏宁达成战略合作；3.茅台成为“2018年  BrandZ?全球品牌价值100强”唯一上榜酒企
        重要公告：科迪乳业、煌上煌、梅花生物、金徽酒业
        风险提示：上游原材料涨价；食品安全问题；宏观经济不景气。