天风证券-网宿科技-300017-助力咪咕备战世界杯流量高峰，竞争格局优于预期-180606

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        事件：
        中国移动招标采购网发布咪咕视讯2018  年CDN  加速服务采购中标公告，网宿科技成为第一中标人，领先阿里、腾讯以及白山云、云帆等竞争对手。
        我们点评如下：
        18  年5  月咪咕视讯获得世界杯官方版权，将通过新媒体渠道直播/点播全部64  场比赛，实现网页、手机APP  和魔百盒子的多屏互动。流量高峰对运营商自有CDN  网络形成巨大压力，专业CDN  厂商助力备战流量高峰。咪咕视讯是中移动旗下互联网视频的主要平台，2017  年7  月咪咕为应对突发带宽需求，向专业CDN  厂商采购了300G/月储备带宽，预算5400  万元，该次集采白山云是第一中标人，网宿位列第二。此次为应对世界杯等短期流量高峰，咪咕再次公开集采，网宿凭借技术实力和网络稳定性获得第一中标份额，有望分享流量热点带来的业绩增量。
        运营商CDN  与专业CDN  是竞合关系，运营商CDN  定价远高于专业CDN价格，市场对中移动云产品全线降价、进入CDN  市场的预期过度悲观。18  年6  月1  日移动宣布全线云产品资费下调同时采用全新CDN  计费模式大幅降低成本，市场对运营商加入CDN  市场加剧竞争预期较为悲观。我们认为，从定价看，可比产品下移动CDN  定价比阿里云产品高75%-100%，价格竞争力很弱。同时运营商CDN  技术相较不断升级迭代的第三方厂商仍有差距，跨网性能、灵活拓展能力仍有不足，面对流量热点仍需与专业CDN  厂商合作，二者处于竞合关系，对市场的价格冲击相对有限。
        近期腾讯云CDN  开启新一轮降价，此次降价在预期之内，短期价格战仍有一定空间，但随着CDN  市场格局逐步划分完毕，行业价格有望趋稳。继阿里云17  年底开启的新一轮降价之后，腾讯云5  月底开启新一轮降价，CDN  产品降价20%左右。我们认为，大客户实际价格降幅远低于官网标价，目前行业价格接近带宽成本，进一步降价空间有限。云厂商进入市场后快速抢夺份额，随着其份额达到较高水平，进一步争抢与其互联网业务直接竞争的百度、头条、网易及其旗下公司的CDN  业务难度很大，行业格局逐步划分完毕，进一步价格战动力有限，网宿的网络中立性突显。
        投资建议：
        CDN  行业从2016  年开始经历剧烈的价格战，创业企业、云厂商、运营商先后进入市场。目前来看，创业企业规模效应难以体现风投热情退潮进入清理整合期；云厂商份额争夺基本完毕出于竞争考虑BJN  及旗下公司向AT迁移的可能性较低；运营商与专业CDN  是竞争+合作的关系，运营商CDN定价很高难以对专业CDN  市场形成显著冲击。随着竞争格局逐步趋稳，网宿科技的中立性、技术优势和网络稳定性逐步突显。考虑腾讯及中移动竞争策略，调整公司18-20  年净利润至9.5、12.4、17.0  亿元，对应18  年29  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：华为云获得CDN  牌照后可能加入竞争，流量增速低于预期