光大证券-跨市场新能源汽车行业2018年下半年投资策略：市场驱动新时代，全球化竞争大幕拉开-180605

《光大证券-跨市场新能源汽车行业2018年下半年投资策略：市场驱动新时代，全球化竞争大幕拉开-180605（63页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-跨市场新能源汽车行业2018年下半年投资策略：市场驱动新时代，全球化竞争大幕拉开-180605（63页）.pdf（63页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆行业回顾。新能源汽车：2017  年国内新能源汽车销量77.7  万辆，同比+53.3%；上年同期基数较低，2018  年1-4  月累计销量22.5  万辆，同比+149.0%，A00  占EV  乘用车销量的比重由85%下降至52%。动力电池：2017年国内动力电池装机量36.24Gwh，同比+29.4%；2018  年1-4  月累计装机量8.18Gwh，同比+270%，三元电池累计装机量占比61.3%。2017  年宁德时代装机量10.58Gwh，超越比亚迪成为市场份额最高的厂商。跨市场新能源汽车产业链2017  年年报总结：2017  年全产业链样本公司整体收入增速37.8%，上游量价齐升，中下游毛利率承压。
        ◆趋势之一：行业由政策驱动逐步转向市场驱动。2017  年下半年以来，重要政策包括：补贴退坡+双积分政策出台+取消新能源汽车外资股比限制，未来市场调节机制的作用逐步显现。（1）新能源汽车推荐目录（2017  年第8  批-2018年第5  批）显示，EV  乘用车电池系统能量密度中位数由126Wh/kg  提升至135Wh/kg；（2）电池价格逐年下降，宁德时代2017  年动力电池系统价格为1.41  元/Wh，2014-2017  年年均复合下降21.3%；（3）细分环节持续出清，我们认为，高集中度、低增速、低毛利率的细分环节有望率先迎来拐点。
        ◆趋势之二：技术路线切换，机遇显现。中短期最重要的两个技术路线是高镍三元和硅碳负极。（1）特斯拉等海外车企已率先实现高镍三元材料的应用，中短期国内有望提速。高镍三元产能较大的企业是容百金和（至2018  年Q3产能1.2  万吨，19  年2000-3000  吨/月）、贝特瑞（3000  吨NCA  产能，1.5万吨产能调试阶段）、芳源环保（NCA  前驱体产能5000  吨，2018  年新产能1万吨）。（2）硅碳负极比容量可达4200mAh/g，是石墨材料的10  倍。国内硅碳负极布局领先的企业包括贝特瑞（2017  年出货1000  吨）、杉杉股份（2017年底产能4000  吨/年）、璞泰来（与中科院合作量产）等。
        ◆趋势之三：全球化竞争大幕拉开，中游龙头崛起。2017  年全球新能源汽车销量前十的企业中，日韩车企增长强劲，日产/丰田/现代销量分别增长96%/1533%/207%，排名第1/8/10  名。海外新能源汽车发展提速，国内中上游优质企业有望从两个层面受益：一是以CATL（2017  年海外收入3.03  亿元，+265.1%，2018Q1+303.7%）、贝特瑞（2017  年海外收入6.16  亿元，占总收入比重20.8%，预计2018  年海外收入增速约50%）等为代表的全球龙头出海拿下更多订单；二是海外企业在中国的产能落地有望加速，国内供应商订单量有望提升。
        ◆趋势之四：电动化/智能化驱动下，汽车电子再起航。汽车电动化趋势下，汽车电子单车价值量明显提升。智能化趋势下，车载信息系统/TPMS  等细分领域空间巨大。（1）我国车载信息系统市场规模巨大，根据赛迪研究的数据，仅智能驾驶系统2016  年市场规模已超千亿元，我们预计2020  年有望超2500亿元。（2）TPMS（胎压监测系统）是继ABS、安全气囊之后的第三大汽车安全产品。2016  年全球TPMS  需求量3.32  亿个，装配率23.85%。从世界各国来看，立法强制推行启动即为TPMS  出货量大增的阶段。我国于2017  年10  月正式发布TPMS  强制性国家标准：2019  年1  月1  日起，中国市场新认证乘用车必须安装TPMS；2020  年1  月1  日起，所有在产乘用车实施强制安装要求；（3）电驱系统三合一集成化设计已成为未来重要趋势，高集成度既可简化主机厂的装配，又可以达到轻量化、节约成本、性能提升的目标。
        ◆投资建议：三条主线展开，（1）竞争实力强的一线龙头：宁德时代（300750.SZ）、璞泰来（603659.SH）、杉杉股份（600884.SH，子公司杉杉能源）、创新股份（002812.SZ）、贝特瑞（835185.OC）等；（2）受益海外车企放量的标的：宏发股份（600885.SH）、三花智控（002050.SZ）、旭升股份（603305.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、芳源环保（839247.OC）等。（3）汽车电子领域的优质企业：拓普集团（601689.SH）、德赛西威（002920.SZ）、均胜电子（600699.SH）、保隆科技（603197.SH）、英搏尔（300681.SZ）等。新三板其他建议关注的标的包括瑞立科密（833321.OC）、德尔能（832689.OC）、天力锂能（833757.OC）、通宝光电（833137.OC）、嘉元科技（833790.OC）等。
        ◆风险分析：新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧风险等。