太平洋证券-伊力特-600197-内外改革并举，疆外市场蓄势待发-180605

《太平洋证券-伊力特-600197-内外改革并举，疆外市场蓄势待发-180605（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-伊力特-600197-内外改革并举，疆外市场蓄势待发-180605（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        不利因素消退，新品重点面向疆外
        应维稳需要，公司于1  月20  日停止物流，所以致使春节期间影响疆外发货；此外，维稳态势影响新疆地区消费需求，在维稳压力下，新疆地区整体需求不及预期。所以2018Q1  收入增速整体弱于白酒同行业。目前公司经营已经恢复正常，不利因素已经消退。2018  年公司初步完成对疆外产品线的规划，预计将推出11  款新品，进一步拓展疆外市场。
        伊力特于去年下半年收购新三板新疆葡萄酒企业伊珠，并投入包装更新，伊珠股份旗下有干酒、冰酒、甜酒、果醋饮料等  4  个系列  50余款产品，此举标志伊力特深度进入葡萄酒行业，分享葡萄酒的巨大市场，增加伊力特营收收入，扩大伊力特营收业绩。
        联手盛初，内外改革并举
        2018  年1  月与盛初咨询签约合作，盛初将在创新营销咨询、产品线建设、品牌整合系统、营销网络构建与招商、组织队伍运营管理系统等五大方面服务伊力特，帮助公司做大做强。
        2017  年2  月公司成立品牌运营公司，由经销商参股49%，公司控股51%，通过品牌运营积极吸引疆外有实力的经销商加入，改变此前的买断销售模式。公司希望形成以经销商、直销加线上销售为三足鼎立的销售模式及渠道。并利用上市公司的融资功能，将经销商、投资人以及资本捆绑到一起，形成紧密的战略合作伙伴关系，形成长效的经营机制。
        可交债即将行权，期待机制变革
        今年1  月24  日，伊力特集团可交换债券发行完成，发行规模为4亿元，2018  年8  月18  日至2021  年1  月22  日为换股期，即将达到行权期。伊力特集团持股比例将降至50%以下。
        未来新疆国企改革有望推进，公司管理体制有望进一步优化，活力持续增强，省内外市场发展齐头并进，营收有望实现跨越式提升。我们看好新一任管理层的改革决心和再度创业的上进心，看好未来新疆国企改革接下来会给伊力特带来的变化。
        盈利预测
        一季度末应收票据同比环比双降、预收款一反常态环比去年四季度末不降反升1.02  亿（去年同期环比下降1.85  亿），显示公司运营质量向好。我们预测2018  年收入22.07  亿元，提价、产品升级带来更高的利润增速，预期2018  年、2019  年和2020  年净利润增速分别为18.7%、19.57%和21.33%，对应EPS  为0.95  元、1.14  元和1.38  元。我们预期偏保守，今年和明年业绩大幅超预期的可能性是存在的。参考质地较好的区域性白酒龙头给35  倍估值，按照18  年EPS  计算对应股价33.25  元。
        风险提示
        公司管理出现重大瑕疵，新疆经济出现重大下滑，国企改革不及预期等。