信达证券-传媒行业：电影暑期档开锣，把握票房波动带来的相关机会-180607

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        事件：进入6  月，随着高考的结束，电影票房暑期档正式开锣。每年的暑期档是电影市场上最重要的销售时段之一，根据中国电影发行放映协会的统计，国内战场的暑期档拟定有36  部电影上映，而海外战场延续《复联》以来的续集系列，《侏罗纪世界2》、《超人总动员2》、《金蝉脱壳2》等将陆续上映。伴随着学生漫长的暑期和人们的夏季休闲，暑期档也确实成为了众多片商倾力争夺的重镇。
        点评：
        关注电影市场档期波动带来的相关机会。电影票房具有内生的波动性，在每年的各个时期都有不同的票房表现。特别是节假日期间，人们闲余时间增加，电影作为重要的社交娱乐活动，人们的观影意愿将上升，进而使得票房大幅波动。另一方面，电影供给方也会揣摩市场规律和消费者习惯，专门选择节假日出击上映，如贺岁档、五一档、暑期档、国庆档等。在供需双方共同作用下，造就了电影市场的大幅波动，成为假日经济的重要组成部分。这种电影市场的波动性将导致相关上市公司业绩的波动，可以把握相关档期的机会
        多因素催化2018  年电影票房持续增长。2018  年的电影市场表现抢眼，从春节档开始各种数据都在验证当前市场的火爆。消费升级的背景下，全家到影院观看春节档电影正在逐渐成为新年俗，特别是二三线城市，场场爆满与一票难求的现象比比皆是。再结合线上购票的普及、热门IP  引爆社交话题等因素，2018  年电影市场连创记录。据国家电影局数据，2018  年春节档7  天票房达57.23  亿元，同比增长66.94%，成为史上最强春节档。得益于春节档的火爆，2018  年一季度国内票房达202.18亿元，首次超过了北美市场同期票房，并先后刷新了全球单一电影市场单日、单周、单月和单季度票房纪录。一季度的热情也一直蔓延至今，截至2018年5月31日，全年票房为284.53亿元，同比增长22.35%，其中国产电影票房为179.25亿元，同比增长77.34%。有理由相信，2018年是电影市场的大年，可以持续期待其表现。  
        年轻消费力不可忽视，暑期档大有可为。根据中国人民大学2018年1月19日发布的《中国文化消费指数报告〃2017》，"90后"正逐渐成为文化消费的主力军，而暑期档正是学生们消费的重大时点，相信将会有亮眼的票房数据。观众的观影热情一旦在社交圈开始传播，则将形成正网络效应，进一步给票房带来正反馈效应。因此，可以关注该时点电影市场的表现。在这些热门影片的背后，主要涉及A股上市公司中的光线传媒[300251.SZ]、华谊兄弟[300027.SZ]、北京文化[000802.SZ]、唐德影视[300426.SZ]，可以持续关注其票房以背后的业绩表现。  
        电影产业公司估值处于长期估值低点。综合Wind文化传媒行业细分子行业的电影和影视两个部分，得到10家电影行业的公司，即光线传媒、华谊兄弟、北京文化、万达电影、中国电影、文投控股、横店影视、上海电影、金逸影视、幸福蓝海。将这10家公司作为整体，统计近5年市盈率情况（2013年1月-2018年5月，频度为月）。结合下图市盈率走势，可以发现，目前电影行业上市公司的市盈率处于5年最低点附近，最新的2018年5月的行业市盈率仅为25.89倍，只有最高点127.81倍的五分之一，平均值59.46倍的40%。用行业市净率分析，也有类似结果。因此，目前电影行业的估值情况远低于历史平均，处于长期估值低点。这种低估值与当下电影市场的火爆形成了鲜明对比。  
        风险提示：暑期电影制作质量不及预期；受众观影意愿不足，票房增长不及预期。