华鑫证券-环保及公用事业行业周报：市场下跌未改环保景气度，关注非电及危废领域投资机会-180607

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        本周观点：
        本周受制于市场对于PPP清库后相关政策及项目连续性的担忧，环保及公用事业行业出现较大幅度的下跌，整体跌幅达5.34%。其中部分以环保工程为主的企业跌幅较大，主要市场担忧前期已签约PPP项目的落地压力以及在去杠杆的宏观大背景下相关企业负债率过高或引发的现金流紧张。
        我们从以下3个方面来看当前环保行业面临的基本面情况：
        1）“短贷长投”模式不可持续，期限错配触发现金流风险。我们认为，环保行业的公用事业属性决定了环保项目工程必将是投资期限较长、回收慢但稳定的属性，可前期部分企业出于跑马圈地的心态以及对负债管控不足够重视等等其他原因，出现了类似“短贷长投”的资金结构。而在去杠杆的大环境下，短贷长投的资金结构在期限错配的情况下势必直接面临压力。
        2）PPP清库影响告一段落，未来设备类企业优于项目类企业。项目类企业在去杠杆叠加PPP清库情况下，面临资金端和项目端的同时萎缩，这将影响市场前期对此类项目型企业的未来增长预期。但环保需求仍在且部分领域较为迫切，设备类企业在跟随行业整体估值下调后有望迎来较好投资时机。
        3）环保需求前景乐观，部分领域需求有望快速增长。其中我们看好大气污染治理的非电领域以及固废治理的危废领域的环保需求增长。在大气治理领域建议关注A股非电治理龙头龙净环保（600388.SH）和清新环境（002573.SZ）。在固废处理领域，我们建议关注工业固废处理龙头东江环保（002672.SZ）。
        风险提示：PPP项目受限影响环保项目投融资；环保监管在具体执行层面力度；非电行业环保标准执行力度；环保技术路线变化等。