东兴证券-华力创通-300045-事件点评：天通手机首招标，卫通龙头迎良机-180606

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        事件：
        近日中国电信发布天通手机集中采购项目招标公告，为配合天通卫星运营服务顺利开展，计划采购天通手机10  万台，单模和双模产品各5  万台。采用框架订单模式，实际采购数量视需求和销售情况而定，根据订单需求供货。
        观点：
        天通卫星移动通信运营步伐加快，此次招标拉开大规模商用落地的序幕。2011年我国正式启动首个卫星移动通信系统“天通一号”系统工程的建设；2016年8月6日，我国成功发射自主研制的首颗移动通信卫星“天通一号01星”；2018年5月16日，中国电信首次面向商用市场放出天通一号专用“1740”号段，标志着中国自主卫星电话正式开启商用，打破该领域被国外垄断的局面；5月25日，中国电信“天通一号卫星移动通信”在青海正式商用，实现了真正的落地商用。今年5月以来，天通卫星移动通信系统运营的步伐明显加快，此次中国电信再次发布公告招标10万台天通手机，是一次规模更大的试商用，正式拉开了大规模商用落地的序幕。
        天通卫星通信不受地形等因素影响、可有效解决移动通信覆盖不足的难题，下游应用领域广泛，未来10  年我国卫星移动通信系统终端市场规模有望达300  亿元。公开资料显示，天通一号01  星覆盖区域主要为中国及周边、中东、非洲等相关地区，以及太平洋、印度洋大部分海域。覆盖地形没有限制，海洋、山区、高原、森林、戈壁、沙漠都可实现无缝覆盖。覆盖人群涉及车辆、飞机、船舶和个人等各类移动用户，为个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域提供全天候、全天时、稳定可靠的移动通信服务，支持语音、短消息和数据业务，发生自然灾害时，天通一号的应急通信能力可以发挥极大作用。
        未来我国还将发射多颗天通一号卫星，进一步提升卫星移动通信服务容量和覆盖区域，从我国周边地区进行拓展，形成星地一体融合的区域移动通信体系，实现卫星移动通信的规模化应用和运营。据预计，十年内我国移动通信卫星系统的终端用户将超过300  万。目前市场上的国外海事卫星电话单价多在1万元以上，假设单台终端均价为1  万元，将对应未来10  年至少300  亿元的卫星移动通信系统终端市场空间。
        公司凭借过硬的研发实力和高投入在卫星移动通信领域提前抢滩，已形成自主可控的通导一体化芯片、模块及终端产品，未来将跟随天通卫星移动通信的大规模商用迎来业绩爆发期。公司从2013  年起就以课题责任单位的角色参与到工信部牵头组织的“新一代宽带无线移动通信网专项”项目，2015  年9  月公告成功研发出我国首颗天通一号卫星移动通信系统的终端基带处理芯片，同时支持我国北斗卫星导航系统，即“通导一体化”基带处理芯片，该芯片在算法设计、芯片设计、接口设计采用了华力创通近40  项自主知识产权，量产完全自主可控。目前已成为拥有通导一体化芯片核心技术的2  家之一、拥有终端生产资质的4  家之一，未来随着中国电信对地面号段资源的开放运营，有望步入业绩收获期。
        结论：
        我们预计公司18-20  年收入7.4  亿元、10.9  亿元、16.9  亿元，归母净利润1.1  /1.7  /2.3  亿元，EPS0.18/0.27/0.37  元，对应当前股价PE  58X、39X、30X，考虑到公司是民营通导一体化芯片的核心供应商和唯一上市公司，维持公司“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：
        天通卫星运营进度不及预期。