兴业证券-钢铁行业周报：库存再降，成交量降低-180527

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        投资要点
        本周SW  黑色金属指数周环比下跌3.07%，同期沪深300  周环比下降2.22%。本周行业股票涨幅靠前的为西宁特钢600117（1.60%）杭钢股份600126（1.27%）。
        本周钢材价格出现下跌，其中长材跌幅大于板材。本周五螺纹钢HRB40020mm  价格收3850  元/吨，较上周五下跌3.8%。板材方面，热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别教上周五下跌2.1%、0.4%和0.6%。
        钢材社会库存继续下降，五月以来成交量有所下降，继续看好二三季度需求增长。本周五大钢材品种社会库存环比前一周继续下降76  万吨至1135万吨，降幅达6.3%，其中建筑钢材库存环比下降62  万吨，为社会库存下降的主要原因，反映了当前下游建筑开工需求仍较为旺盛。但本周钢厂库存有所累计，建筑钢材社会库存环比增加7.15  万吨；钢材成交量本周进一步减少，Mysteel  统计全国2379  家流通商成交量均值17.62  万吨/日，5月以来成交量数据持续下降。近期连续阴雨天气对钢材下游需求有所影响，但中长期来看，二三季度房地产与基建投资均有望加强。
        环保限产对供给端的压制作用持续发力。本周高炉开工率与产能利用率继续提升，但环保限产对供给的抑制作用仍较强。近期，中央维持对环保高度重视的态度，栗战书担任大气污染防治法执法检查组组长，政治局常委全体参加全国生态环保大会，均反映了这一趋势；从各地方政策来看，非采暖季限产成常态，进一步抑制了产能的释放。同时，今年将开展第二轮中央环保督察、“地条钢”专项大检查。我们认为，今年环保有望再掀波澜，短期供给端释放的弹性有限。
        钢价下跌导致钢材盈利短期回落。根据我们的行业利润测算模型，本周螺纹钢吨毛利915  元/吨，热轧1214  元/吨，环比下降160、73  元/吨，吨毛利下降主要原因为钢价下跌。但年初以来钢企盈利整体仍表现较好，1-4月全国规模以上钢铁企业利润增速95.4%。我们认为，Q2  经济韧性不错，而供应端又受环保压制，预计Q2  钢价中枢显著高于Q1，钢材盈利水平预计也将优于Q1。
        板块估值提升还需进一步关注政策走向。前期中央政治局会议提出“扩大内需”、央行宣布降准，进一步改善了对下游地产和基建的悲观预期。我们认为，后续如果扩大内需、货币宽松政策持续，钢铁板块整体估值仍有提升空间，建议进一步关注后续政策走向。
        维持行业“推荐”评级。建议关注高弹性标的：华菱钢铁、柳钢股份、韶钢松山、马钢股份、南钢股份、新钢股份。
        风险提示：钢价持续下行；供给侧改革不达预期；下游需求低迷