安信证券-和林微纳-688661-探针业务快速放量，产能及利润提升空间较大-210819

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■事件：公司于2021年8月14日发布2021年度半年报，公司上半年营业收入1.81亿元，同比增长111.60%，归属母公司净利润5418.46万元，同比增长148.48%。

■点评：■业绩基本符合预期，上半年营收迅速增长。

公司上半年营收1.81亿，YOY+111.6%，其中MEMS收入9,022.59万元，YOY+34.33%，主要原因为公司MEMS业务下游跟随消费电子周期性，二季度为需求淡季；半导体芯片测试探针实现营业收入8,307.62万元，YOY+492.87%，探针类业务收入迅速提升。

2021H1归母净利润5418.46万元，同比增长148.48%，净利率达29.9%，相比去年同期提升4.44pct，毛利率达43.69%，略降0.36pct，主要受业务结构变动影响所致。

■探针业务已进入快速放量阶段，未来产能及利润提升空间较大。

公司自2018年开始拓展半导体探针类业务，2018年实现营业收入500万元、2019年实现收入1959万元，2020年H1实现收入1404万元，2021年H1正处于高速增长阶段。

长期以来，国内探针厂商均处于中低端领域，主要生产PCB探针、ICT测试探针等产品，而公司主要聚焦于高端芯片封装测试探针，主要应用于GPU芯片，5GPA芯片，电源管理芯片（WLCSP封装方式）和DDR4存储芯片的封装测试。

公司客户包括英伟达、ST、ADI等国际知名客户，且探针产品已经实现在泰瑞达及爱得万等主流半导体检测设备中的应用。

此外，根据半年报披露，公司上半年增加半导体测试探针套筒深拉伸工艺，取代原有的机加工工艺，使得同类产品的产能得到有效提升，相同生产周期内，效率可提高近5-10倍；替代进口加工件，成本可降低2-3成。

未来产能及利润提升空间较大。

■MEMS屏蔽罩竞争优势显著，技术有望横向迁移至其他产品领域：公司在MEMS精微屏蔽罩保持领先地位，掌握了良品率在低于5ppm前提下稳定大批量生产，多项核心工艺技术均达到国际现金水平，并进入国际先进MEMS厂商供应链体系，客户资源及技术优势显著，市场份额有望进一步提升，并且有望将声学精微屏蔽罩的技术优势迁移至压力传感器及光学精微结构件，进一步加强在MEMS领域的优势。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入分别为4.31亿元、5.94亿元、8.02亿元，净利润分别为1.16亿元、1.65亿元、2.31亿元，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为94.12元，相当于2021年65X市盈率。

■风险提示：新客户拓展不及预期，产能扩张不及预期，新技术研发不及预期。