民生证券-保险行业4月经营数据点评：寿险保费降幅收窄，新单边际改善可期-180606

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        报告摘要：          
        事件概述    
        6月4日，银保监会披露1-4月保险业运行情况。产险业务原保险保费收入3630.87亿元，同比增长13.87%；寿险业务原保险保费收入10567.22亿元，同比下降16.05%；健康险业务原保险保费收入2029.23亿元，同比增长6.02%；意外险业务原保险保费收入358.11亿元，同比增长16.97%。  
        寿险保费降幅收窄，业务加速回归本源    
        1-4月寿险业务原保险保费收入10567.22亿元，同比下降16.1%，降幅持续收窄；健康险业务原保险保费收入2029.23亿元，同比增长6.0%，年内首次转正。新单结构方面，1-4月新单期缴业务占新单业务的45.94%，同比上升15.12个百分点。渠道结构方面，个人代理业务占比58.93%，同比上升16.68个百分点。  
        财险市场运行较稳健，非车业务增速亮眼    
        1-4月行业财产险原保费收入共计3630.87亿元，同比增长13.9%，上月增幅为14.6%。其中，农险、责任险保费同比提升均超过3成，显著高于财产险行业整体增速。随着农险、责任险等业务的快速增长，非车险业务占比已达36.84%，同比上升5.65个百分点，车险一险独大局面有所改观，财产险公司业务结构趋向均衡。  
        国债利率处于较高位，助推险企会计利润释放    
        目前10年期国债利率处于3.6%左右水平，750日国债移动平均线环比变动仍处正值区间，将继续带动750移动平均线上行。预计长端利率将继续维持较高水平，险企准备金计提压力将持续得到缓解改善，将助推险企会计利润逐步释放。  
        投资建议    
        1、二季度上市险企将继续加强对保障型产品的销售力度，新单保费有望改善，同时保障型产品新业务价值率高，对推升新业务价值率有正向作用；  
        2、代理人产能、数量有望改善。一季度保险公司开门红产品销售难度较大、件均保费不及去年同期，代理人收入下滑导致部分代理人脱落。随着保险公司转向保障型产品销售，同时更加重视代理人团队建设，代理人产能、数量有望改善；  推荐中国平安、中国太保。原因为公司寿险增速优于行业平均水平,  商车费改深化的大环境下市占率有望进一步提升，给予"强烈推荐"的投资评级。  
        风险提示：1、试点政策落地不及预期；2、保障型产品增长不及预期；3、国债收益率波动超预期。