民生证券-海油工程-600583-行业低谷已过，公司业绩进入反弹上升期-180606

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        一、事件概述
        中海油2018  年资本开支预计700-800  亿元人民币，较2017  年提高40%-60%。
        二、分析与判断
        海洋石油工程行业壁垒高，公司是亚太地区最大EPCI  总包商之一
        公司隶属于中国海洋石油集团，是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司，是亚太地区最大的海洋石油工程  EPCI（设计、采办、建造、安装）总承包商之一。公司先后为中海油、康菲、壳牌、沙特阿美、巴西国油、哈斯基、科麦奇、Technip、MODEC、AkerSolutions、FLUOR  等众多国内外客户开发海上油气资源提供工程服务，业务涉足中国各大海域、东南亚、中东、澳大利亚、俄罗斯、巴西、欧洲、非洲等20  多个国家和地区。
        国际油价上行带动上游投资增加，海洋石油工程行业拐点已现
        受减产协议超高的执行率利好以及地缘政治事件的驱动，布伦特油价已经从2016年初最低时的27  美元/桶上升至今年高点80  美元/桶。随着油价的上涨，石油公司的资本开支也大幅提高。根据中海油最新的资本开支计划显示，2018  年资本开支将达到700-800  亿元人民币，较2017  年提高40%-60%。而根据以往的年报数据显示，中海油资本开支的15%-18%将转换为公司的营业收入，公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。
        在手订单充足，新项目承揽额同比大幅增长
        截止2017  年底公司在手未完成订单额约120  亿，2018  年一季度实现市场承揽额56.80  亿元，较去年一季度24.82  亿元增长129%。充足的在手执行订单保证了公司在行业低谷期间能够有稳定的业绩，超强的新项目承揽能力体现公司在海洋石油工程行业中的竞争力。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2018~2020  年EPS  分别为0.16  元、0.37  元、0.47  元，对应PE  分别为37倍、16  倍、13  倍，当前行业处于底部复苏阶段，平均估值约50  倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        国际油价大跌；中海油资本开支不达预期。