华创证券-龙马环卫-603686-再次站在腾飞起点-180607

《华创证券-龙马环卫-603686-再次站在腾飞起点-180607（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-龙马环卫-603686-再次站在腾飞起点-180607（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        环卫装备+环卫服务两大领域均处于黄金发展时期。环卫装备行业受益于人口红利消失、运营成本优势近年保持行业高增，当前全国机械化率约55%左右，未来四五年有望维持15%以上的行业增速。环卫服务行业在政府推出购买公共服务政策后市场化不断加速，但相对于超过2000亿的行业空间，当前20%左右的市场化渗透率仍然较低，未来市场化率有望持续提升至60%以上。
        公司两大业务迎来业绩拐点。环卫装备方面，公司装备新厂搬迁完成，突破近两年产能瓶颈，市占率快速回升，全年有望实现20%以上增速。环卫服务方面，截至当前公司2018年新增年化订单已经超过2017年全年，环卫服务新增年化订单有望持续超预期，板块业绩料将不断加速。公司两大板块协同发展逻辑持续兑现，助力公司再次站在腾飞起点。
        公司财务稳健，估值处于历史底部。公司当前资产负债率不到40%，远低于行业平均水平，没有有息负债，现金流回款良好，财务报表持续稳健。估值方面，当前公司股价和估值均处于历史底部，在未来业绩持续高增且确定性较强的情况下，当前已极具配置价值。
        盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2018-2019年主营收入分别为41.98亿、55.71亿和76.76亿元，归母净利润分别为3.42亿、4.51亿和5.91亿元，复合净利润增速超过30%，对应EPS分别为1.14元、1.51元和1.98元，对应PE分别为20倍、16倍和12倍；公司商业模式清晰，作为环卫装备和环卫服务两个领域的领军者，业绩弹性较大，维持“强推”评级。
        风险提示：订单落地不及预期。