首创证券-晶丰明源-688368-公司简评报告：Q2景气度加强，凭借专有工艺平台获新产能-210818

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事件：晶丰明源发布2021中报报告期内收入10.66亿元，同比增长177.19%；归母净利润3.36亿元，增3456%，扣非净利润3.26亿元。

Q2延续景气度并有所加强2021Q1收入增速为124%，Q2达到224.67%，增速远超Q1，说明至少公司所处的电源管理芯片的景气度在二季度持续加强。

归母净利润同比增速Q2高达38倍，远超Q1的24倍。

单季度ROE从Q1的5.3%增加到Q2的18%。

毛利率从37%上升到53%，净利润率从18%上升到42%。

利用专有工艺平台，获得新晶圆厂产能依托于自有BCD-700V核心工艺，公司能够与新供应商实现快速合作，例如从前期工艺合作晶圆厂GlobalFoundries获得新增产能。

此外，公司采取向部分供应商预付货款的方式，提前锁定原材料的中长期产能。

产品驱动型芯片设计公司，更懂国产化替代需求公司曾经突破产品集成度的限制，率先实现单芯片及无VCC电容的产品设计，电路的结构得到极大简化，应用成本进一步降低。

这种产品设计驱动的基因，更懂当下国产化的客户需求，有利于打入大家电厂商。

人才回流，为公司拓展新品提供研发动力2020年以前国内毕业生优先选择国际大厂和华为海思，中美贸易战改变了人才供给结构，国际大厂调整国内的人员配置。

从今年开始优秀应届毕业生逐渐回流国内，为公司开拓ACDC、DCDC、MCU提供人才。

投资建议预计公司2021~2023收入分别为24.77/32.98/42.25亿元，同比增长124.6%/33.2%/28.1%，净利润分别为84.8/10.17/10.44亿元，同比增长1131.4%/19.9%/2.7%。

20210818收盘价对应今年的PE为49.7倍。

考虑到公司是“产品驱动型芯片设计公司，更懂国产化替代需求”。

将会持续受益于进口替代，未来业绩增长空间大，给予“买入”评级。

风险提示研发落地不及预期。