国元证券-中小市值周报：光伏补贴退坡，小米成为首家CDR-180527

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        投资要点：
        本周总体中小市值板块表现不佳，中小盘下跌3.95%。前期表现良好的医药股开始出现市场分歧，但我们认为前期涨幅较大不能作为该板块进入调整周期的逻辑支撑。本周中小科技股下跌明显，相比于消费类的高估值，科技股的回调更多的体现了市场当下风险偏好的降低，在去杠杆背景下的流动性短缺带来的直接结果是，市场仍然寻找业绩确定的防御板块。本周A  股正式加入MSCI，有利于未来对长期价值股的投资引导。
        一、“新材料”本周观点：光伏补贴退坡，行业结构加速优化
        5  月31  日国家发改委，能源局，财政部联合发文，自发文之日起，新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低0.05  元，I  类、II  类、III类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.5  元、0.6  元、0.7  元（含税）。我们认为补贴强度的降低反应了当前光伏发电补贴加速退坡的趋势，也提现了管理层发挥市场配置资源决定性作用，加大市场化配置项目力度的决心。光伏补贴的逐步退出也是产业逐步淘汰落后产能的过程，随着龙头企业技术的日益提升，光伏发电单位成本逐年下降，未来实现平价上网是大势所趋。补贴政策退坡短期将对光伏下游需求形成负面影响，中长期来看将促进行业集中度进一步提高，行业领先企业将在落后产能出清后迎来新的增长拐点，2016-2017  年传统工业（钢铁、水泥、化工等）的落后产能退出给予了很好的指导意义，落后产能的退出将促进行业龙头业绩大幅改善。因此，我们看好光伏产业链龙头企业中长期投资价值。建议关注合盛硅业、隆基股份、中环股份、通威股份。
        重点关注公司：合盛硅业
        1.  全球工业硅龙头，成本优势显著，公司工业硅75  万吨产能全球第一，公司工业硅产能地处新疆，原料和能源成本低廉，加上规模效应公司产品毛利优于同行。
        2.  完备的产业链一体化优势，公司从上游工业硅到下游有机硅、多晶硅均有产能，有机硅产能33  万吨居国内前五，公司既把握上游低成本原料资源又向下游发展高附加值产品将有助于公司长期保持竞争力和价格优势。
        3.  受益供给侧改革和环保政策，工业硅和有机硅产业准入门槛越来越高，中长期看行业集中度提升将有利于龙头企业业绩改善。
        二、“电子”本周观点：
        OLED  屏幕普及加速
        近日，有行业在推特网站发布了  6.1  英寸苹果手机的照片，它采用了  OLED  屏幕。照片显示这部手机可能进入了量产。另据韩国媒体，在  2019  年，苹果全部新手机都将过渡到  OLED  屏幕。之前市场普遍预期，苹果今年秋季将会推出三款新手机，其中一款采用液晶屏，价格更低。本周小米发布主力产品小米  8  上，配备三星  2K  级AMOLED  屏幕。
        在消费电子创新乏力的情况下，OLED  屏有望成为主流机型标配，OLED  屏幕普及速度加快，推荐关注产业链相关公司。
        三、“教育及其他”覆盖行业观点：
        教育：
        消费升级下的刚需：教育是是刚需行业，特别是  K12、国际教育、素质教育等，优质教育的需求量正处于爆发增长阶段；抗周期性强，学费预收，现金流好。行业竞争激烈，扩展是趋势，本周港股公司宇华教育和中教控股分别获得  7500  万美元和  2亿美元的贷款，均用于收购学校，补充招生规模。
        教育标的推荐：教育信息化龙头【视源股份】、优质国际学校【凯文教育】、K12  培训龙头【科斯伍德】、中公教育拟借壳的【亚夏汽车】
        其他重点公司推荐：院线及分众传媒
        院线逻辑：
        1）产业环节优势，上游投资发行公司业绩对单个影片票房较敏感，业绩容易起伏，院线作为渠道，受单影片票房影响小，票房分账比例最高（57%），现金流最先触达，所处产业链位置优势明显；
        2）影院未饱和，还有一倍的增长空间，国内每百万人口银幕拥有量仅为  36.5  块，每百万城镇人口银幕拥有量为  62.5  块，均低于北美成熟市场的  126  块，也低于澳大利亚、法国的  87  块和  86  块，扩建空间大；
        3）票房空间尚足，不过增速趋缓，按人均观影次数来看，全国及城镇人均观影人次分别仅为  1  次和  2  次，远不及北美、韩国等市场的  3-4  次，票房空间尚足。
        院线重点推荐：【横店影视】、【中国电影】、【幸福蓝海】【分众传媒】
        1）经营效率持续提升，业绩增长确定，近两年公司营收增速上扬，季度营收增速回升至  20%以上，营业成本得到有效控制，毛利率进一步上升，公司经营效率有望持续提升，业绩确定性高，安全边际较高；业务边际突破国内市场，韩国、新加坡及印尼电梯广告逐步落地。
        2）直接受益于消费升级，我们认为，公司已经成为线下第一大统一流量入口，消费升级品牌在分众渠道投放广告的数量和频率逐步提升，分众是消费升级产品品牌的重要推广渠道。CTR  统计口径下：2018  年  4  月，中国广告市场（不含互联网）同比增长  5.4%。其中电视广告刊例花费增长  5.1%，电梯电视刊例花费增长  31%，电梯海报刊例花费增长  23.6%，影院视频刊例花费增长  14.6%，公司各项业务所处行业表现持续优越；
        3）估值修复，30  倍  PE  合理，目标价  16.2  元。
        四、“计算机”本周观点：
        本周计算机受到市场环境不佳及前期涨幅较大的原因出现较大回调，18  年政策利好不断、企业信息化市场回暖、商誉减值影响弱化，看好  18  年计算机行业表现.未来小米、阿里、腾讯等新兴科技公司有望通过  CDR  回归，A  股流动性或将承压，预计未来  A  股计算机行业将趋于两级分化，看好云计算、人工智能等新兴科技板块的发展。
        个股跟踪：
        宝信软件：上周由于宝信可转债转股的影响，导致短期抛压较大，公司股价出现较大回调，由于  AB  股和控股股东持股比例较大的影响，公司实际可流动股数较少，长期来看可转债转股有利于改善公司流动。受益于钢铁信息化需求回暖、IDC  业务放量公司基本面仍持续向好，看好未来公司发展。
        五、“互联网”本周观点：
        上周截至周五  6  月  1  日，我们跟踪的  B2B  标的中，科通芯城上涨  4.57%、钢银电商、腾邦国际小幅上涨，受整体市场的影响，A  股代表性互联网公司出现较大幅度下跌，上海钢联（-6.36%）、焦点科技（-6.28%）、生意宝（-4.65%），同期指数涨跌幅：沪深  300（-1.20%），中小板(-3.95%)，创业板(-5.26%)。
        【生意宝】上周继续下跌，估值依旧处于比较高的水平，在下跌时注意回避风险。根据  wind  一致预期，2018  年公司净利润预计同比增长  362%，公司预计  2018  年  1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为  100%-150%。市场对公司预期较高，因此股价波动大。
        【瑞茂通】本周上涨较多，因为公司主营大宗商品煤炭、铁矿石、棉花都有大幅度的上涨。其中棉花更是创造了短期新高，受相关主营商品上涨情绪带动，股票上周涨势良好。5  月  26  日宣布关于受让控股子公司深圳前海瑞茂通供应链平台服务有限公司  30.56%股权的公告，股权受让完成后，江苏晋和将持有深圳前海瑞茂通  100%的股权。
        推荐公司：上海钢联（300226）
        （1）钢银电商自有资金规模不断扩充，配股如果完成，考虑到实际控制人背景，后续可能还存在资金支持，供应链服务服务规模有望扩大，对业绩影响非常明显。
        （2）公司钢铁资讯业务在南方有定价权，凭借钢铁行业成功运作经验，向其他行业复制。
        （3）电商市场占有率有大幅提升空间，钢银电商属于细分领域第一梯队，目前市场占有率只有  10%左右，第一梯队电商仅有  3  家，未来发展空间大。互联网行业平  PE偏高，与业绩增速相关。行业市盈增长率平均值为  2.11  倍，预计公司未来  3  年净利润复合增速  75.8%，对应  PE(TTM)为  160  倍。目前公司  PE（TTM）150  倍，其  PEG低于市场同类公司，值得关注。
        风险提示：资金投入不及预期，资讯业务拓展不及预期，供应链金融可能信用风险，竞争对手加大投入等