国开证券-流动性每周观察-180521

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        内容提要：
        央行时隔3  周后重启净投放。本周到期资金4,725  亿元(逆回购800  亿元以及MLF3,925  亿元)，央行累计投放逆回购4,900  亿元并续作MLF1,560  亿元，最终全周净投放1,735  亿元，此前3  周累计净回笼5,200  亿元。此外，央行发放PSL801  亿元。下周到期资金为3,200  亿元，全部为逆回购。
        货币政策操作依然稳健，置换及对冲操作或将持续。本周央行仅续作净到期的MLF  规模（1,560  亿元），表明其仍然不愿意向市场释放转向宽松信号此外，由于国内防风险、降杠杆仍然是近几年的主要工作，美联储至2019年底可能还会加息5-6  次，在经济不发生大幅下滑的前提下，货币政策难以实质性放松，对冲操作贯穿其中，流动性紧平衡还将延续较长时间。
        资金面回归紧平衡。从周5  水平看，本周银行间市场多数利率品种上涨0.6-69.0bp  不等；从平均利率水平看，主要品种上涨8.4-55.4bp  不等。中美10  年期国债利差收窄至65.0bp（上周为71.8bp）。
        人民币汇率走贬。其中，即期汇率较上周末贬值0.65%，中间价贬值0.38%；离岸人民币汇率贬值0.43%；美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长0.6%，同比增长5.0%。本周，美元指数较上周上行1.0%至93.5。
        市场对美联储年内加息预期温和波动。从5  月18  日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看，市场预期美联储6  月13  日再次加息概率为95.0%（上周为95.0%，下同），9  月26  日第3  次加息概率为81.0%（80.4%），12  月19  日加息至2.25-2.50%及以上的概率为52.4%（52.6%）。
        风险提示：央行超预期调控，经济下行压力增大，通胀超预期，海外市场黑天鹅事件等。