光大证券-东旭蓝天-000040-2018年限制性股票激励计划（草案）点评：限制性股票激励助力公司发展-180607

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        事件：
        公司发布2018  年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量2849  万股，激励对象共98  人。
        ◆员工持股+限制性股票激励，利益绑定助力公司发展。
        公司已先后两次发布员工持股计划，持股数量占公司总股本的3.5%，持股员工数近2000  人次。本次拟授予限制性股票数量占公司总股本的2.13%，激励对象共98  人。首次授予股票数量共2279  万股，授予价格6.50  元。解除限售的考核目标为18-20  年公司净利润分别不低于20、25、30  亿元。限制性股票授予后，员工利益将进一步与公司利益绑定，促进公司发展。
        ◆生态环保PPP  项目接连中标，资金充沛+融资规范确保项目落地。
        公司自2018  年起已先后中标6  个生态环保PPP  项目，投资金额共76.84  亿元。公司秉持“致力于中国生态环保建设”的一贯理念，多项目中标是公司生态环保业务战略规划逐步落地的体现，是公司践行生态文明、建设美丽中国的具体实践。因公司PPP  拿单注重项目本身质量，资金充沛且融资规范，2018  年一季度末现金及现金等价物余额仍有近109亿元，双重保障公司中标项目的稳健推进。财政部92  号文及23  号文的发布并未对公司造成实质性影响，我们仍然看好公司已有项目的稳定落地和新订单的持续获取。
        ◆维持“买入”评级。
        我们持续看好公司“新能源+环保”双轮驱动带给公司的发展，预计公司18-20  年净利润为9.94  亿元（2018  年预计将有9.33  亿元出售地产业务获得的非经常性损益，如考虑在内，净利润为19.28  亿元）、20.29  亿元、25.53  亿元，，对应三年扣非EPS  分别为0.74、1.52、1.91  元，给予公司2018  年22  倍PE，维持目标价为16.28  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：融资成本高导致项目开展速度减缓；PPP  项目逐渐落地带来财务费用、负债率提升；PPP  项目拿单不及预期。