太平洋证券-万润股份-002643-深度研究：横跨显示+环保+大健康三大领域，优质客户体系助力公司发展-180607

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        液晶材料龙头，沸石持续放量，业绩继续快速增长。公司从液晶单体、中间体起家，以有机合成纯化技术为核心，通过内生外延等方式，不断拓宽业务范围，目前已经打造成为以显示材料（液晶+OLED）、环保材料（沸石+模板剂）和医药材料（MP  等）为主的复合型平台公司。
        优质客户结构助力公司发展。公司产品质地优异，客户结构优良。公司液晶材料核心客户是全球最大的液晶单体供应商默克；沸石材料主要客户是庄信万丰；OLED  材料已经进入全球80%以上的OLED  厂商。公司下游主要为国际知名企业，公司业绩有望跟随下游企业快速发展。
        沸石业务处于快速增长期。公司沸石业务持续放量，从850  吨/年增长到目前产能3350  吨/年，目前处于满产满销的状态。公司仍有2500  吨/年产能处于建设期，预计于2019  年初投产。公司沸石销量持续增加。未来随着国六标准的推出，公司有望打开新的成长空间。
        OLED  有望打开成长空间。OLED  有望在小尺寸率先打开市场，国内外下游厂商纷纷投资建厂，公司OLED  业务持续发展，营收持续快速增长，未来有望实现从量变到质变。公司是国内  OLED  材料领先企业，目前进入了全球  80%  厂商的认证体系，全资子公司九目化学引进战略投资者事宜预计今年落地，有助于公司完善在OLED  产业链的布局。
        MP  经营状况大幅提升。公司2016  年3  月完成对MP  公司的收购，涉足大健康板块。2017  年MP  收益2757  万元，与2016  年的39  万元相比有了大幅改善，后续有望持续发力。
        维持“买入”投资评级。预计公司2018-2020  年归母净利润为4.39  亿、5.73  亿和6.93  亿元，EPS  为0.48  元、0.63  元和0.76  元，对应PE  分别为18、14  和11  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：项目建设不达预期、主营产品价格下降、市场开拓不达预期。