银河证券-南京银行-601009-NIM走阔，理财与债券承销推动中收占比提升-210819

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事件公司发布了2021年半年报。

业绩较一季度改善明显，营收和净利均实现两位数增长2021H1，公司实现营业收入202.37亿元，同比增长14.09%；归母净利润84.54亿元，同比增长17.07%；年化加权ROE为8.40%，同比下降0.16个百分点；稀释EPS为0.83元，同比增长3.75%。

公司业绩表现较2021Q1提升明显，主要得益于息差和投资收益表现改善的影响。

2021Q1，公司营业收入和归母净利润分别为101.98亿元和40.99亿元，同比分别增长1.64%和9.30%。

NIM同比走阔，零售贷款类别拓宽，负债结构优化、成本管控增强2021H1，公司实现利息净收入136.16亿元，同比增长17.45%；净息差1.91%，同比上升5BP，主要来自存款结构和定价有所优化、成本逐步降低。

资产端，信贷投放稳步增长，个贷范围拓展，占比有所提升。

2021H1，公司的贷款余额为7682.35亿元，较年初增长13.88%；其中，对公贷款和零售贷款同比分别增长13.55%和14.67%，占总贷款余额分别为70.27%和29.73%，同比分别变化-0.2和0.2个百分点。

除了住房贷款和消费贷款之外，公司正式在零售端开展个人经营性抵押贷款业务――零售“鑫快捷，三项贷款同比分别增长10.72%、15.66%和15.49%，拓展零售贷款增长空间。

负债端，存款规模与占比均有增加，成本率大幅降低。

2021H1，公司的存款余额为1.05万亿元，较年初增长10.74%，占总负债比重67.64%，较上年末提升0.49个百分点；公司坚严格进行存款成本管控，大力拓展结算类低成本存款，推动存款成本率下行。

2021H1，公司的存款付息率为2.32%，同比下降20BP。

中收贡献度有所提升，理财业务和债券承销收入增速靓丽2021H1，公司实现非利息净收入66.21亿元，同比增长7.75%。

其中，中间业务净手续费及佣金净收入36.03亿元，同比增长31.36%，占营业收入比重16.73%，同比上升2.28个百分点，主要受益于理财业务收入和债券承销费收入的快速增长。

2021H1，公司代理及咨询业务收入21.21亿元，同比增长48.19%；债券承销费收入8.98亿元，同比增长21.13%。

其他非息收入有所下滑。

2021H1，其他非息净收入32.36亿元，同比减少9.66%。

其中，投资收益（含公允价值变动）38.62亿元，同比增长11.43%；汇兑亏损8.23亿元，较去年同期亏损进一步扩大。

资产质量整体平稳，拨备覆盖率上升，可转债发行增厚资本实力公司的不良率和关注类贷款占比稳中有降。

截至2021年6月末，公司不良率为0.91%，与上年末持平；非信贷业务不良资产占比0.16%，较年初下降0.03个百分点；关注类贷款占比1.11%，较上年末下降0.1个百分点。

公司强化大额授信管控、化解大额风险并加大不良资产处置，有利于进一步夯实资产质量。

与此同时，公司的拨备覆盖率有所上升，风险抵补能力增强。

截至2021年6月末，公司拨备覆盖率394.84%，较上年末提升3.08个百分点。

6月15日，公司发行200亿元可转债，进一步补充资本实力，支持业务拓展。

投资建议公司区位优势突出，经营机制灵活，科创文化特色明显，大零售和交易银行战略持续深化。

公司金融产品体系丰富，3大计划纵深推进，资产负债结构持续优化，交易银行等发展态势良好；零售金融搭建客户分层管理架构，提升精细化、综合化服务能力，客户数与AUM实现稳步增长；资产质量稳中向好，拨备覆盖率提升增强风险抵补能力，可转债发行增强资本实力。

结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2021-2023年BVPS11.02/12.30/13.77元，对应2021-2023年PB0.86X/0.77X/0.69X。

风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。