天风证券-新洋丰-000902-农化板块稳定增长，磷酸铁锂打开公司新增长极！-210818

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1、磷酸铁锂需求增长，新洋丰磷资源价值有望被重估！1）、随着新能源政策补贴逐步退坡，磷酸铁锂凭借成本低、安全性能好等特点被动力电池企业重视。

2025年我国电动汽车保有量有望达到2000万辆，新增电动车储能市场规模预计达14000亿元，显著拉动磷酸铁锂需求。

1GWH磷酸铁锂电池需要工业级磷酸一铵大约92.18万吨；在产业链中，磷酸一铵处于关键地位。

供给端来看，“三磷整治”的逐步深入使行业准入条件和污染物防控标准的不断提升，同时，工铵亟需农铵转产，磷资源稀缺性进一步凸显。

2）、新洋丰磷资源价值有望被重估。

截至2021年上半年末，新洋丰拥有180万吨磷酸一铵的产能，位居全国第一，并积极布局工业级磷酸一铵。

其工业级磷酸一铵可制成磷酸铁，磷酸铁与碳酸锂进一步加工制成磷酸铁锂。

而目前工铵和农铵供不应求，价格飞涨，新洋丰磷酸一铵价值和化肥盈利空间有望提升！2、锂电池厂商亟需绑定上游企业，新洋丰优势明显！磷酸铁锂需求快速增加的情况下，锂电池等厂商积极寻求上游企业合作。

川发龙蟒、川恒股份和川金诺等公司也纷纷开始布局相关资源，积极加入新能源市场。

1）、新洋丰除了具备磷酸一铵产能优势，母公司洋丰集团拥有多处磷矿，洋丰集团在我国主要磷矿资源区拥有优质和充足的磷矿开采资源，公司磷矿资源供应有保障。

2021年7月24日，新洋丰宣布收购控股股东全资所有的雷波磷矿，进一步稳定公司磷矿石供应。

8月18日，新洋丰宣布投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目，公司有望搭上新能源发展的快车，发挥公司磷资源优势。

2）、在技术方面，公司拥有低温余热利用、洗选矿等生产技术和设备降低生产成本。

在运输方面，公司区位优势明显，在宜昌的磷酸一铵产能紧挨长江，四川雷波的产能紧挨金沙江，两处的磷酸一铵均可使用相对低廉的水运，运输成本低。

原料、技术和运输优势进一步增强新洋丰竞争力。

3、全球农产品价格上涨，种植景气度高，公司磷复肥量价齐升公司是国内磷复肥龙头企业，受益于种植景气度提升。

2020年以来，全球农产品价格上涨，国内大豆、玉米批发价格上涨50%以上，创近年新高。

2021年4月份以来，美洲地区遭遇了罕见的气象干旱，美国、巴西等地多类农作物面临减产，农产品价格有望持续保持高位。

农产品价格的上涨对复合肥消费有强支撑和拉动作用。

6月中下旬以来，复合肥进入秋肥销售旺季，产品放量的同时价格快速提升。

盈利预测：考虑公司获得磷矿资源、积极布局工业级磷酸一铵、磷酸铁产能，我们上调公司盈利预测，原先预计公司2021-2023年公司实现收入117.54/137.20/157.88亿元，实现归母净利润11.99/15.02/18.95亿元，现调整为公司2021-2023年公司实现收入120.98/143.54/179.83亿元，同比增长20.16%/18.65%/25.28%；实现归母净利润12.70/18.01/25.97亿元，同比增长33.01%/41.81%/44.23%。

考虑到公司产业一体化优势和资源优势，给予新洋丰对应22年30倍PE，对应目标价为41元，维持“买入”评级。

风险提示：农产品价格波动；原材料价格波动；成本测算基于一定的主观假设；竞争加剧；磷酸铁及上游配套项目未来存在投产不及预期的风险。