天风证券-投资策略：CDR时代大幕开启，流动性冲击不用过于担忧-180608

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        6  只战略配售基金将于下周开始募集，对此，我们再来讨论几个市场关心的问题。一是CDR  对市场流动性的冲击；二是战略配售基金的投资方向和潜在收益；三是潜在CDR  与国内科技龙头的估值比较。
        1.  CDR  对市场流动性的冲击。
        根据CDR  试点条件，海外中概股符合条件的公司有5  家，其总市值为7.8  万亿元；尚未在境外上市的创新企业中符合条件的有31  家，其总市值为2.9  万亿元。我们认为符合条件的海外中概股大概率会发行CDR，而尚未在境外上市的创新企业，我们假定有50%会发行CDR。如果发行CDR  占存量股份市值5%，那么两类企业合计新增融资为4589  亿元，如果发行CDR  占存量股份市值10%，那么两类企业合计新增融资为9179  亿元。假定这些融资在未来三年发行完成，那么平均每年的融资额在1530  亿到3060  亿元之间。
        CDR  发行对市场流动发生的冲击来自两方面。一是CDR  新增融资额，直接占用流动性；二是CDR  上市后有一定吸筹效应。而目前6  家针对独角兽回归的战略配售基金合计规模最高有3000  亿，部分资金会通过银行等渠道向线下募资，这对于减轻CDR  发行对于市场流动性的冲击将有正面作用。因此，总体上，我们认为，对于CDR  带来的流动性冲击不用过于担心。
        风险提示：经济下滑超预期，海外不确定因素。