交银国际-保利协鑫能源-3800.HK-重申中性评级-180608

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        保利协鑫（3800HK）-光伏新政致产品价格更快下降，调低盈测及目标价。
        从长期看，我们认为光伏新政策将使光伏发电产业的发展更加理性和市场化，但短期内冲击行业发展。
        我们认为，短期内公司产品的市场占有率会有所提高，但盈利能力会明显下滑。而光伏发电业务方面，公司下半年的新增装机将大幅减少，不过这有利于公司降低过高的资产负债率。
        我们认为出售多晶硅业务的控股权大大降低公司的持续经营业务的盈利，但交易获得的资金将有效减轻公司财务压力，使公司有更多资源投入硅片以及光伏发电业务。
        我们考虑行业的最新变化但暂不考虑拟议中的股权出售行为，将2018/19年每股基本盈利预测调低22.6％/17.5％至0.095/0.115元人民币。我们调低公司的目标价至0.83港元（原1.05港元），相当于我们2018/19年预测市盈率7.2倍/5.9倍，及2018年市账率0.52倍。我们认为公司发展仍面临较多不确定性，但出售多晶硅业务的控股权利好短期股价，重申中性评级。