交银国际-领展房地产基金-0823.HK-业绩理想，续租租金强劲给予买入评级-180607

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        领展18财年业绩理想。收入同比增长8.3％至100亿港元，物业收入净额同比增长9.6％至76.6亿港元，每基金单位分派同比增长9.4％至249.78港仙。资产净值同比上涨18.9％至每基金单位83.06港元。续租租金调整率强劲。香港零售组合续租租金调整率为29.1％，同比上升5.3个百分点。北京欧美汇购物中心和广州西城都荟广场的续租租金调整率分别为29.4％和61.2％，而T.O.P（前称为弥敦道700号）的大楼和平台已确定租用率分别达到70％和80％。
        领展提供了具体基金单位回购数字，在2018财年下半年回购5000万个基金单位后，将进一步回购最多8000万个基金单位，以抵消出售资产对分派的影响。维持买入评级。我们认为续租租金较预期强劲和新项目的租赁进度良好将继续推动19财年分派增长。更清晰的回购和债务偿还计划也将抵消因为出售资产对分派的负面影响，减低股价下行的风险。我们重申领展的买入评级及目标价77.70港元。领展目前的19/20财年股息率为3.8％/4.2％，我们认为仍然吸引。