东兴证券-中航沈飞-600760-飞机中的战斗机-180607

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        资产重组诞生我国战斗机第一股
        2017，中航黑豹注入沈飞集团100%股权，同时置出原有除上航特66.61%股权外的全部资产及负债，主营业务变更为歼击机及防务装备的生产制造。上市公司成为沈飞集团全资股东，沈飞集团负责全部业务开展运营。
        重组完成后，航空工业集团及其关联方合计持股比例为74.79％，为实际控制人。
        沈飞集团:中国歼击机的摇篮
        中航沈飞全资子公司沈飞集团被誉为“中国歼击机的摇篮”，承担我国歼击机及防务装备的研发、生产任务。
1957年6月29日创建，原为“国营112厂”，先后研制生产了20多种型号几千架飞机，是中国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地。发展至今已逐步形成完整、成熟的业务体系。
        现沈飞集团的主要生产军机型号包括三代战机歼-11系列、三代半战机歼-16、四代机歼-31。
        估值及风险提示  
        我们认为，未来5年沈飞业绩有望呈现加速增长态势。另外，沈飞此前如此迅速地推出较大规模股权激励方案，也反映出公司对未来几年的经营形势较为乐观。  
        我们预计公司2018-2020年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元，  归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元；EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元，对应当前股价PE分别为59X/46X/36X。目前市值对应PS估值2.18倍，考虑到公司目前防务平台的排他地位，给予2.5倍PS，目标市值为605亿元，维持"强烈推荐"投资评级。  
    风险提示
        空军装备列装速度不及预期；
        民品市场开拓差于预期。