东方证券-金龙汽车-600686-新能源客车市场份额提升，产品结构向好-180610

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        核心观点
        5  月公司大、中型客车销量比重继续提升。公司5  月销售客车5754  辆，同比增长17.4%，好于行业平均水平，其中大、中、轻型客车销量分别为1745辆、1337  辆、2672  辆，分别同比增长32.5%、151.3%、-12.5%。前5  个月累计销售客车2.4  万辆，同比增长26.6%，增速好于行业平均水平。其中大、中、轻型客车分别销售7136  辆、4322  辆、12296  辆，分别同比增长42.9%，125%、3.8%。前5  个月大、中型客车累计销量占比48.2%，同比提升11.34  个百分点，环比前4  月大、中型客车销量比重提升1.7  个百分点，产品结构持续改善。
        公司新能源客车市场份额提升。1-4  月公司旗下厦门金旅新能源客车销量1730  辆，市场份额排名第三，金龙联合销售新能源客车1321  辆，排名第五，公司新能源客车市场份额提升明显。
        拟收购子公司少数股东股权，有望提升盈利能力。公司拟通过公开发行募集资金向创兴国际收购其持有金龙联合25%股权，收购完成后，金龙汽车将100%持有金龙联合股权，因金龙联合持有苏州金龙63.07%股权，则金龙汽车对苏州金龙股权比重由37.84%  提升至63.07%。对金龙联合和苏州金龙股权比重的提升，一方面将减少少数股东权益，增厚盈利；另一方面，金龙汽车将更有资源推进厦门金旅及苏州金龙等子公司的协同效应，推动建立市场化决策机制，提高运营效率。
        财务预测与投资建议
        预测公司2018-2020  年EPS  分别为0.85、1.06、1.33  元，参考可比公司估值，给予公司2018  年22  倍PE，目标价18.7  元，买入评级。
        风险提示
        新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。