国盛证券-汽车行业周报：5月批发与零售销量背离，行业库存承压-180610

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        板块周行情回顾。上周大盘继续低位震荡，上证综指-0.26%，沪深300  +0.24%。SW汽车行业+0.38%，排名11/27；年初至今-11.9%，排名16/27。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车-0.1%，SW汽车零部件+0.6%，SW汽车服务+1.2%，SW其他交运设备-0.4%。申万汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为永安行（+17.9%），渤海汽车（+9.9%），万丰奥威（+9.7%）；跌幅前三为隆盛科技（-23.9%），北特科技（-15.5%），八菱科技（-1.3%）。
        5月批发销量与零售销量呈背离趋势，行业库存承压。根据乘联会数据，5月狭义乘用车市场零售180.3万辆，同比增长3.9%，1-5月累计销量928.3万辆，同比增长5.3%；5月狭义乘用车批发销量185.1万台，同比增长8.9%，1-5月累计销量971.6万辆，同比+6.2%。零售销量和批发销量背离，行业库存成升高态势。从销量结构上来看，轿车、SUV、MPV批发销量同比增速为12.6%、7.4%，-5.8%，轿车受到新能源车快速放量影响，增速较快。SUV  5月销量增速继续呈下滑趋势，1-5月累计销量同比增速为12.1%，低于2017年行业增速。5月国产豪华品牌零售同比增速10.8%，自主品牌同比增速9.5%，主流合资品牌同比增速-1.1%，合资品牌表现较差。财政部宣布7月1日起大幅降低进口乘用车关税至15%，从乘联会5月周度的零售增长看，前三周增速平稳，第四周增速偏低，我们认为6月份存在持币观望情绪，行业增速承压。
        核心数据。乘联会公布5月份销量数据：5月国内狭义乘用车批发销量同比+8.9%，零售销量同比增长3.9%。其中SUV  5月批发销量+7.4%，轿车+12.6%。5月电动乘用车销9.2万台，环比增34.3%，同比增159.1%，1-5月累计27.5万台，同比增长147.0%。
        投资建议。年初以来板块受到购置税优惠政策退出、关税下调预期、合资股比放开限制三大因素压制，跌幅较大。但我们认为关税下调和合资股比放开限制对板块还是情绪面上的影响，今年行业的增速放缓带来的竞争加剧才是关键问题。目前市场终端零售数据和批发数据出现背离，不排除主机厂向渠道压库存的情况。我们建议关注处于向上周期的整车龙头，以及具有核心定价权的零部件企业。
        风险提示：汽车销量低于预期；零部件公司毛利率水平承压。