太平洋证券-中新赛克-002912-深度研究：网络可视化领导企业，商业模式升级打开发展空间-180608

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        报告摘要
        公司是网络可视化行业领导企业：公司在网络可视化产品市场处于领先地位，并构建了网络可视化、网络内容安全以及大数据运营的完整产品线。公司的研发能力以及市场渠道优势显著，近年来营收/利润增速持续提升。
        三大因素驱动网络可视化行业持续增长，公司订单充裕：在数据流量快速增长、政府对网络监管持续趋严、通信网络持续演进三大因素的推动下，我国网络可视化市场有望保持高速发展。根据赛迪顾问的研究，2016  年我国网络可视化2018  年市场规模将为199.9  亿元，2016-2018  年复合增长率达到20.75%。目前公司在手订单充裕，为业绩快速增长奠定基础。
        网络内容安全业务前景可观：1）海外市场：2006  年公司开始布局亚太、非洲等海外网络内容安全市场，并建立了较为完善的销售和售后服务体系。我们认为综合考虑公司的技术能力、完善的海外销售渠道布局以及地缘政治等因素影响，公司内容安全业务有望在海外取得持续快速增长。2）国内市场：公司基于前端产品的行业地位以及成熟的渠道布局，在国内网络内容安全市场具备较强的业务基础；同时，网络内容安全产品化程度高，具备较强的可复制性，有望为公司带来显著的业绩弹性。
        大数据运营驱动公司业务模式升级：2017  年公司大数据平台在教育、政府等领域实现数十个项目的商用。我们认为随着公司网络内容安全和大数据运营业务的加速推进，公司将实现从设备提供商向大数据运营商的业务模式升级，进一步打开公司市值空间。
        投资建议：我们预计公司2018/2019/2020  实现归母净利润1.86/2.64/3.59  亿元，EPS  分别为1.75/2.48/3.36  元，当前股价对应2018/2019/2020  年PE  分别为55/39/28  倍，首次覆盖,给予“买入”评级。