中泰证券-电力设备新能源行业第24周周报：新能源乘用车5月销量靓丽，新能源发电第七批补贴目录或将近期发布-180611

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        投资要点
        新能源汽车：
        （1）电动乘用车  5  月销量  9.2  万台，过渡期抢装效应凸显，销量超预期。5月新能源乘用车销  9.2  万台，环比增加  28.67%，同比增  1.4  倍；1-5  月累计近28  万台，同比增长约  140%，销量超预期。其中从车企贡献度来看，北汽（1.9万）、比亚迪（1.3  万，纯电  0.5  万辆，插电混  0.8  万辆）、上汽（1.02  万辆）、奇瑞（0.74  万辆）、江铃、吉利等贡献较多；5  月销量大幅增长主要原因，其一是过渡期  A00  级车抢装效应，其二  AO  级以上车型环比增速  38%，且占比稳步提升，插电混环比略有增长。销量结构上，我们判断  6  月仍会有抢装效应，7月或平稳增长，下半年升级后的新能源乘用车(长续航里程车型，例如比亚迪元  360EV  补贴后售价逼近传统燃油车）、商用车将接捧销量，此外面临  2019年补贴再退坡，Q4  将持续抢装。我们维持对全年销量  100  万辆以上的总量乐观预期判断，对应电池需求约  50GWh。
        （2）业绩逐季转好，中游  Q4  或仍将去库存，关注  Q3  行业订单加速高增。从1-4  月锂电中游看，行业龙头集中效应凸显，中游厂商结构性回暖。2018  年出现  2-6  月和  Q4  两个抢装的时间窗口期，这将导致锂电中游排产提前，集中在Q2-Q3，随着下游销量释放，中游业绩将逐季转好。  
        （3）全球视野下，新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下，一方面是接捧补贴退坡后的支持，另一方面国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化，国内外一流主机厂新车型也将于  2019  年起大量投放，届时或有爆款车型，拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现：其一，中游锂电领域  18  年是业绩转好年，19-20  高速增长，长期空间广阔。其二，中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，动力锂电及材料具备全球竞争力。
        （4）短期两个催化剂，建议关注相关特斯拉、CATL  产业链：1）特斯拉股东大会表示将在上海设立首座海外工厂，且当前  Model  3  的平均周产量已达到  3500辆，极有可能在  6  月底达  5000  辆；特斯拉建厂锂电设备厂商将率先受益。2）CATL  将于  6.11  首发上市，拉动板块投资情绪。上市对应估值  535  亿元（2017年扣非归母净利润  23.7  亿元），22.6  倍  PE，我们预计  CATL  上市估值将大幅抬升，提升新能源汽车板块投资情绪。建议关注特斯拉、CATL  相关产业链。  投资建议：在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下，整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变，关注结构性变化。1）优选竞争格局较好锂钴、电解液环节：天赐材料、新宙邦（估值低）；2）围绕整车及全球锂电龙头及其供应链布局：推荐星源材质、杉杉股份、创新股份、璞泰来、当升科技、璞泰来、先导智能；关注宁德时代；3）挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势（当升）；软包（新纶科技）、热管理（三花智控）。
        新能源发电：
        （1）光伏：823  号文在行业内持续发酵，抓紧发布第七批补贴目录，推动配额制、分布式市场化交易落实，2018  年全球需求约  85GW，1-2  年内平价区域将大量出现。《关于  2018  年光伏发电有关事项的通知》（发改能源〔2018〕823  号）发布后，能源局先后与行业企业代表和行业协会就该文件进行座谈，表明继续支持和促进光伏产业发展，近期将抓紧发布第七批补贴目录，推动配额制、分布式市场化交易落实。由于光伏新政控制了普通地面电站和分布式光伏项目的规模，我们将  2018  年国内的需求由  55.9GW  调整至  35.6GW，加上海外市场约50GW  的需求，2018  年全球需求在  85GW  左右，可以保证头部企业的产能消化。我们认为本次政策核心是控补贴规模，并明确表示各地可自行安排各类不需要国家补贴的光伏发电项目。经过我们测算，对于不弃光的集中式光伏项目，约3%的地区已基本实现平价、32%的地区  1-2  年可以实现平价、55%的地区  3-5  年可以实现平价、11%的地区需要较长时间才可以实现平价；对于  50%自用的工商业分布式光伏项目，约  13%的地区已基本实现平价、58%的地区  1-2  年可以实现平价、26%的地区  3-5  年可以实现平价、3%的地区需要较长时间才可以实现平价。一旦实现平价，光伏将摆脱补贴的困扰，拉高行业需求中位数。当前时间点不应过于悲观，而且长远来看，这次洗牌之后龙头的市占率会明显提升。重点推荐：隆基股份（全球单晶龙头）、通威股份（多晶硅、电池片扩产迅速）、正泰电器（低压电器龙头、户用光伏放量）和阳光电源（光伏逆变器龙头、户用光伏放量）。
        （2）风电：风电竞价加速强者恒强，非技术成本、分散式风电、平价上网获得关注，后补贴时代  1-2  年有望到来。5  月  24  日，能源局印发《关于  2018  年度风电建设管理有关要求的通知》，指出将推行竞争方式配置风电项目。我们认为，首先，竞价的前提是保消纳、消除非技术成本，有利于体现风电的真实成本，加速平价上网的到来；其次，已确定投资主体项目的六个竞争要素中的企业能力、设备先进性、技术方案、申报电价四个都利好龙头企业，强者恒强将加速演绎；最后，分散式风电项目可不参与竞争性配置，特别要鼓励不需要国家补贴的平价上网项目，这表明分散式风电和平价上网项目受到鼓励，或成为行业未来竞争的热点。经我们测算发现，对于不弃风的集中式风电项目，约49%的地区已基本实现平价、30%的地区  1-2  年可以实现平价、16%的地区  3-5年可以实现平价、5%的地区需要较长时间才可以实现平价；对于  50%自用的分散式风电项目，约  78%的地区已基本实现平价、14%的地区  1-2  年可以实现平价、8%的地区  3-5  年可以实现平价。风电平价后，上网侧平价后，“结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动”三阶段逻辑将推动行业长景气周期。目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现，2018年风电行业将反转，新增装机或达  25GW，同增  66%。风电竞价政策落地后，政策端不确定性基本消除，而且行业反转的数据会逐步兑现。重点推荐金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）。
        电力设备&工控：  5  月制造业  PMI51.4，维持高位。据国家统计局，5  月制造业PMI指数51.9，高于4月0.5个pct；4月工业机器人销量1.34万台，同比35.4%；1-4  月累计  4.6  万台，累计同比  32.2%，保持高增速，工控仍保持景气。长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。重点推荐：宏发股份、麦格米特、国电南瑞、汇川技术、信捷电气；  
        风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。