德邦证券-华特气体-688268-电子特气龙头优势显著，下游扩产热潮打开上游需求-210819

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特种气体国产化龙头，一体化优势显著。

公司为特种气体国产化龙头，不仅品类众多更是国内首家突破光刻气的企业。

2017年，公司Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne和Kr/F/Ne等4种光刻混合气通过全球最大光刻机供应商ASML产品认证，成为迄今为止中国唯一一家获得认证的企业。

目前公司生产销售的特种气体主要包括高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、光刻气等约230余种，普通气体10余种。

此外公司还提供气体设备与工程则主要包括低温绝热气瓶等产品及配套的供气系统设计安装服务，一体化优势显著。

立足研发，公司成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率。

未来随着特种气体国产化进程的提速，公司成长潜力十足。

电子特种气体需求广阔，国产化替代势不可挡。

特种气体是现代电子工业的血液，下游多应用于集成电路、显示面板、光伏新能源、光纤光缆等。

我国特种气体市场规模快速扩大，电子行业需求占比最大。

据前瞻产业研究院数据，2010-2018年我国特种气体CAGR达12.2%，2018年市场规模超296亿元，预计于2024年有望达到488亿元。

此外，电子特气覆盖半导体制造多项核心工艺，关键地位逐步凸显。

半导体生产制造中需要使用超过110种气体产品，几乎覆盖所有常见的电子气体，其中混合气体长期由海外厂商垄断。

近几年我国为解决该领域卡脖子问题，政策资金双重加码，政策端大力扶持企业研发创新；资金端，国家“大基金”二期布局提速，聚焦半导体设备材料。

随着国产晶圆代工厂的崛起与扩张，上游原材料的国产化替代进程有望进一步提速。

拓品类稳固先发优势，平台效应进一步凸显。

公司特种气体产品种类丰富，是同行业中产品种类最多的公司，可满足客户多样化的用气需求。

公司现重点发展锗烷、硅基类产品的研发扩产项目。

随着募投项目产能的逐步释放，公司的产品类型将进一步得到扩充，平台效应凸显。

在国产替代加速导入的时代背景下，公司有望快速提升市场份额。

投资建议。

作为特种气体龙头企业，公司积极打造特气一体化销售平台，随着扩产项目稳步释放，我们认为公司盈利能力有望持续提升。

我们预计公司2021-2023年每股收益分别为1.21、1.72和2.35元，对应PE分别为72、51和37倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，产品价格波动风险。