开源证券-义翘神州-301047-公司首次覆盖报告：雏形已现的生物试剂平台公司-211219

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深耕行业十余年，致力于打造生物试剂平台公司义翘神州致力于打造“一站式”的生物试剂平台公司，在重组蛋白、抗体、基因和培养基等生物试剂产品齐全，并进一步拓展CRO业务，为客户提供更全面的产品及技术服务，平台价值逐步显现。

基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好拥有自主生物技术平台，并能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司的长期发展。

我们预计2021-2023年营业收入分别是10.74/8.85/9.49亿元，归母净利润分别为6.84/5.06/4.59亿元，EPS分别为10.06/7.44/6.75元，当前股价对应PE分别为35.4/47.9/52.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

生物试剂行业：国内市场快速增长，行业百花齐放生命科学试剂是生命科学研究和开发的基础材料，作为易耗性工具在生命科学科研活动中被广泛使用。

2019年全球生物试剂整体市场规模175亿美金，并稳步扩容；中国2019年的生物试剂规模为136亿元，并快速增长，预计2019-2024复合增速在13.8%。

我们看好政策鼓励下的国内科研服务水平的快速提升，作为基础科研的“卖水人”长期发展可期，预计新冠疫情将加速国产替代及国际化进程。

打造自主闭环的生物试剂平台，积极拓展产品及业务线义翘神州依托自主闭环式生物技术平台，开发了重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线，生物试剂下游客户需求多样，公司开发众多类别的产品，有助于满足基础科研和创新药物研发等全面的产品需求，提升公司在客户群的口碑，加强义翘神州的品牌力。

深度挖掘技术平台价值，布局CRO业务，随着公司在苏州子公司投入使用，公司CRO业务将会进一步快速增长，为公司业绩贡献新的增长点。

风险提示：新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、新产品开发风险、产品质量风险、海外市场推广不及预期。