光大证券-教育行业跨市场周报（第31期）：中公教育A股教育第一龙头，三垒股份拟并购美杰姆教育-180610

《光大证券-教育行业跨市场周报（第31期）：中公教育A股教育第一龙头，三垒股份拟并购美杰姆教育-180610（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-教育行业跨市场周报（第31期）：中公教育A股教育第一龙头，三垒股份拟并购美杰姆教育-180610（31页）.pdf（31页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周下跌2.28%，跑输创业板指（VS+0.12%）、跑输沪深300（VS+0.24%）。截至2018  年6月8  日，A  股重点公司17/18/19  年PE  为51x/37x/32x；港股重点公司FY17/FY18  年PE  为43X/36X；美股重点公司FY17/FY18  年PE  为67X/51X。
        ◆A  股教育第一龙头，亚夏汽车（中公教育）公司深度和行业动态持续跟踪。继前期30  页深度报告详解《中公教育借壳亚夏汽车》之后，我们于本周撰写了两篇15  页的行业跟踪报告《中公vs  华图  业务数据对比》和《什么是公务员考试培训》，一方面比较两大龙头公司财务、运营、学生和课程数据，另一方面深度解读公务员考试培训行业和两大龙头的投资价值。亚夏汽车（中公教育）目前11.35  元股价对应增发后620  亿市值。
        ◆重要报告回顾《中公教育和华图教育经营数据深度对比分析——成人职业培训行业跟踪报告之一》。中公教育拥有582  个直营分支机构，拥有授课教师6530  名，面试培训学生总人数88.24  万人次；华图教育拥有393  个学习中心，拥有授课教师3042  名，面试培训学生总人数54.50  万人次。
        ◆重要报告回顾《凤凰涅槃，鹏程万里——教育行业跨市场2018  年下半年投资策略》。（1）职业培训：○1  人才招录：2017  年市场空间500  亿元。中公和华图是两大寡头公司。○2  会计：技能和证书培训2017  年市场空间约800  亿元。○3  IT  培训：2017  年IT  培训行业市场规模超500  亿元，未来三年行业复合增速为25%~30%。（2）早教培训：2017  年早教行业市场空间约2,000  亿元。前8  大早教中心的教学网点合计约2,400  家，CR8  约22%。（3）中小学培训：我们测算17/20  年K12  课外培训行业市场规模分别约7000  亿元和1.2  万亿元（4）学校：优质的中小学国际学校极度稀缺，大学内生保持稳定增长而外延并购空间广阔。（5）教育信息化：看好强产品、广渠道、多数据的从业公司。
        ◆重要报告回顾《三垒股份（002621.SZ）跟踪报告——33  亿元现金并购早教龙头美杰姆教育》。三垒股份（002621.SZ）拟33  亿现金对价收购早教中心龙头美杰姆教育100%股权。美杰姆教中心为婴幼儿提供早教课程，课程均价约200-300  元。考虑美杰姆教育并购成功且2018  年70%权益全年并表，我们预计三垒股份2018~2020  年备考归母净利润为1.55、2.03、和2.43  亿元，目前股价对应2018-2020  年P/E  为44x、33x  和28x。
        ◆投资建议。我们维持我们年初至今对于A  股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线推荐开元股份、百洋股份、盛通股份、三盛教育，建议关注科斯伍德、立思辰等公司。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。