英大证券-宏观经济专题：通胀式经济增长前景展望负面~物价、企业经营、就业角度的观察-180609

《英大证券-宏观经济专题：通胀式经济增长前景展望负面~物价、企业经营、就业角度的观察-180609（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《英大证券-宏观经济专题：通胀式经济增长前景展望负面~物价、企业经营、就业角度的观察-180609（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告观点：
        1.原料价格上涨的通胀模式还没有形成显著的通胀刺激增长循环，但现实反馈是消费没有持续扩张。2017年-2018年来的经济增长大体是价格效应的，经济数据的变化大体来自价格贡献。
        2.未来经济的考验来自于消费层面是否能够维持。如果不能，上游的涨价驱动的通胀经济最终面临来自下游消费萎缩的惩罚。
        3.我们的分析认为考虑到就业持续萎缩，下游无法承受来自原料通胀带来的成本压力。未来经济将面临下滑风险。当前的扭曲价格体系必须熨平，否则经济将从积极循环走向负面反馈。
        4.分析观点维持2-3个月。
        一、CPI雷达图收缩、同比温和。
        2018年5月份，全国居民消费价格同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.7%；食品价格上涨0.1%，非食品价格上涨2.2%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.5%。1-5月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.0%。5月份，全国居民消费价格环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.1%；食品价格下降1.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格下降0.1%。
        1.环比雷达图收缩
        （1）食品类价格环比下滑。食品烟酒价格环比下降0.8%，影响CPI下降约0.24个百分点。其中，鲜菜价格下降4.6%，影响CPI下降约0.11个百分点；鲜果价格下降2.7%，影响CPI下降约0.05个百分点；畜肉类价格下降2.3%，影响CPI下降约0.09个百分点（猪肉价格下降3.6%，影响CPI下降约0.08个百分点）；蛋类价格上涨1.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点。
        作为蛋白的主要原料，豆粕价格和CPI食品价格环比走势高度相关。豆粕定价主要来自于美国，低于国内生产价格，从目前来看，输入农产品低价有利于压低国内的食品通胀预期。而在中美贸易谈判的相关议题中大量进口美国农产品也是题中之意，未来中国CPI食品分项可能会持续保持相对较低的增长水平。
        （2）非食品七大类价格五涨两降。其中，交通和通信、衣着、医疗保健价格分别上涨0.4%、0.2%和0.2%，居住、生活用品及服务价格均上涨0.1%，教育文化和娱乐、其他用品和服务价格均下降0.2%。
        2.CPI同比分项--食品与能源此消彼长
        （1）食品类价格同比上涨。食品烟酒价格同比上涨0.7%，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.21个百分点。其中，蛋类价格上涨20.8%，影响CPI上涨约0.10个百分点；鲜菜价格上涨10.0%，影响CPI上涨约0.22个百分点；禽肉类价格上涨6.4%，影响CPI上涨约0.07个百分点；畜肉类价格下降9.3%，影响CPI下降约0.42个百分点（猪肉价格下降16.7%，影响CPI下降约0.43个百分点）；鲜果价格下降2.7%，影响CPI下降约0.05个百分点。
        （2）非食品七大类价格同比均上涨。其中，医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格分别上涨5.1%、2.2%和1.9%，交通和通信、生活用品及服务价格分别上涨1.8%和1.5%，衣着、其他用品和服务价格分别上涨1.1%和1.0%。
        风险提示
        本文结论失效的最大可能因素：笔者构造的数据分析方法存在逻辑或者修正的问题，验证风险需要跟进上述数据的演进，适时重估经济状况，投资有风险，需要谨慎对待，报告全文仅供参考，风险自担。