山西证券-芒果超媒-300413-平台业务高速增长，构建高质量内容生态-210818

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事件描述公司于8月18日发布2021年中报，报告期内公司实现营业收入78.53亿元，同比增长36.02%；归属于上市公司股东的净利润14.51亿元，同比增长31.52%。

事件点评单季度收入与利润双增，上半年经营活动现金流改善。

1）单季度来看，21Q2公司实现营业收入38.44亿元，同比增长26.19%，环比减少4.11%，实现归母净利润6.78亿元，同比增长8.70%，环比减少12.37%。

2）2021H1公司毛利率为37.76%，同比上升1.17pct；各项费用率控制良好，销售、管理、研发、财务费用率分别为14.32%、3.96%、1.56%、-0.55%，同比变动0.19pct、-0.69pct、0.64pct、-0.06pct。

3）2021H1公司经营活动现金流大幅改善，净额为4.02亿元，同比增长近34倍，主要受快乐阳光销售回款增加影响。

截至报告期末，合同负债中会员服务期末余额5.72亿元，较期初增加9.82%，应收账款账面价值为37.13亿元，较期初增加24.72%，存货余额16.60亿元，较期初增加1.14%，应收账款及存货周转率分别为2.35、2.93，同比上升0.29、1.12。

芒果TV保持强劲盈利能力，广告呈现高速增长。

芒果TV运营主体快乐阳光实现营业收入67.53亿元，同比增长45.96%，净利润13.86亿元，同比增长32.84%。

1）广告：以综N代项目稳固招商大盘、头部IP及剧集单点突破以及定制综艺等创新模式为驱动，业务呈现高速增长态势，21H1实现收入31.42亿元，同比增长74.75%。

2）会员：以优质内容为依托，通过首页精准推动提高会员转化，精准营销与异业合作等手段拓展用户群体。

21H1会员业务实现收入17.45亿元，同比增长23.05%，但在20H1增长高基数下增速有所回落。

3）运营商：业务覆盖31个省级行政区域、用户超3亿户，精细化运营省内IPTV业务，开拓本地化、特色化产品服务；省外深挖大屏广告价值，以厂商渠道合作促进OTT业务发展。

21H1实现收入10.11亿元，同比增长38.63%。

创作机制与中台赋能，打造高质量内容生产。

21H1公司新媒体互动娱乐内容制作业务实现收入9.85亿元，同比增长18.51%。

1）综艺：报告期内上线《明星大侦探6》《密室大逃脱3》《婆婆和妈妈2》《妻子的浪漫旅行5》等综N代及创新类综艺《初入职场的我们》，表现可圈可点，位列艺恩播映指数前列；2）剧集：报告期内上线79部剧集，其中有23部微短剧集。

其中季风剧场自开播上线《猎狼者》《谎言真探》《我在他乡挺好的》等，累计播放量9.2亿、9.8亿、9.9亿，热度与口碑持续向好；此外公司积极布局微短剧赛道，并纳入“大芒计划”，打造“下饭剧场”，以精品内容满足女性用户的不同需求。

3）内容产业链其他业务：报告期内公司音乐版权收入同比增长近40%，曲库数量进一步扩充并推出系列音乐专案企划的制作模式；艺人经纪业务在20H1低基数效应下实现较高增长，充分利用集团内容生产优势培育艺人，强化艺人艺德管理与教育；依托《明星大侦探》《密室大逃脱》两大经典IP及其衍生IP优势，开发剧本杀业务云平台，并向下游衍生“芒果M-CITY”品牌打造线上线下协同发展。

4）公。