光大证券-建材行业2018年下半年投资策略：水泥继续向好，新型建材侧重龙头-180610

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        ◆下游需求稳定回落为常态，预计下半年基建投资将企稳反弹
        建材下游需求多与固定资产投资相关，重点为基建投资和房地产投资。
        2012年至今基建投资一直作为“稳增长”引擎，2015  年底房地产投资底部反弹至今，两者作用我国固定资产投资增速虽缓慢回落但总体保持稳定。
        2018年至今基建投资和房地产投资增速一降一升，分项数据显示关键项目增速多持续回落，虽短期无忧但持续亦恐失稳。预计下半年房地产投资增速缓慢回落，基建投资将企稳反弹。
        ◆传统建材：水泥优于玻璃，南部地区水泥优于北部地区水泥
        水泥和玻璃的需求疲弱但相对稳定，景气变化依赖供给边际改善。水泥在以下几方面供给“收缩”能力明显强于玻璃，其盈利改善程度显著优于后者：1、停复产时长、成本等因素，水泥的供给压缩相比玻璃具备柔性；2、行业集中度较高，大企业主导行业协同效用强；3、行业协会参与其中，规范和引导企业自律行为；4、环保趋严，督察常态化，地方对水泥干预力度强于对玻璃。并且水泥需求呈南”优”北”忧”特点，南部地区（东南、西南、中南、华东）水泥公司盈利提升能力显著好于北部地区公司。
        ◆新型建材：龙头企业中长期价值凸显
        近两年原油价格上涨、国内环保趋严、国际地缘政治风险加剧等因素使得多数新型建材产业链的原材料价格上涨，成本端承压行业竞争加剧。在这一过程中，龙头企业持续内部挖潜降本控费，研发产品产业升级，优势产能新增，销售渠道扩张及品牌提升，提升其竞争优势和市场占有率及控制力，龙头企业的中长期价值将进一步凸显。我们看好新型建材中的玻纤、药用玻璃、陶瓷纤维、塑管、防水材料等细分行业的龙头企业
        ◆投资建议：
        水泥行业优选组合华新水泥、海螺水泥、万年青。海螺水泥为行业龙头，竞争优势巨大，主要产能覆盖区域华东、中南、东南高景气持续；华新水泥产能集中于中南、西南区域，华东景气向上带动中南、西南，价格和业绩敏感性最高；万年青受益于华东对中南的景气带动及省内集中度高优势，业绩敏感性高。建议关注华润水泥、塔牌集团、上峰水泥。玻璃行业景气提升程度弱于水泥行业，建议关注旗滨集团、金晶科技。新型建材优选组合中国巨石、山东药玻、鲁阳节能。
        ◆风险分析：基建和房地产投资不达预期、原材料上涨超预期、国际地缘政治风险。