兴业证券-润达医疗-603108-渠道整合升级，提升实验室综合服务能力-180610

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        投资要点
        润达医疗拟以发行股份及支付现金方式收购苏州润赢70%股权、上海润林70%股权、杭州怡丹25%股权、上海伟康60%股权及上海瑞美55%股权，交易总价11.37亿元，拟发行股数4272万股，发行价格不低于15.00元/股。  
        收购标的助力资源及渠道整合升级，增加业务覆盖范围，提升综合服务内容，协同效应明显。通过并购苏州润赢、上海润林、杭州怡丹，进一步扩大华东地区市场占有率，增加西部、华南地区业务覆盖，提升病理、微生物等实验室服务能力。通过并购上海伟康，增加对终端客户服务种类，完善物流供应链及仓储管理。通过并购上海瑞美，实现100%控股，进一步实现实验室信息化，提升管理效率。  
        盈利预测：公司通过并购相关标的，挖掘潜在客户，升级信息化管理模式，预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75、0.96元，2018年4月13日股价对应2018-2020年PE分别为27倍、21倍、16倍，给予"审慎增持"评级。          
        风险提示：经销商整合风险、外延扩张不及预期、商誉减值