国信证券-鼎龙股份-300054-2021年中报：抛光垫迎来收获期-210819

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21H1扣非归母净利润同比增长49%，符合市场预期公司21H1实现营收10.96亿元，同比增长35%；归母净利润0.91亿元，同比下降54%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长49%。

归母净利润同比下降主要系非经常性收益有所下降，扣非净利润增长预计主要来自CMP抛光垫盈利增加。

21Q2实现营收5.76亿元，环比增长11%；归母净利润0.54亿元，环比增长44%；扣非归母净利润0.43亿元，环比下降19%。

2季度扣非利润下降，预计主要由于打印耗材业务盈利有所下降。

CMP抛光垫出货大幅增长，21H1净利率达到29%，超出市场预期CMP抛光垫增长成效显著，21H1CMP抛光垫营收1.04亿元(Q20.64亿元，Q10.40亿元)，21Q2销量及收入环比增幅均超过50%，净利润0.30亿元。

测算毛利率超59%，同比提升约47pct，净利率达29%。

CMP抛光垫7月份单月销量首次突破一万片，且其中12寸产品占比超过80%。

打印复印通用耗材业务21H1实现营收9.79亿元，同比增长27.27%；毛利率30.56%，同比下降1.29pct。

抛光垫迎来收获期，清洗液、柔性显示材料等蓄势待发公司抛光垫业务迎来收获期，公告显示公司产品已在多个重要客户端稳步放量，并成为部分客户的第一供应商。

目前武汉本部年产20万片CMP抛光垫二期扩建工程项目继续有序推进，达产后将进一步提升盈利能力。

同时公司布局清洗液、柔性显示材料等项目均稳步推进，部分产品获得突破，也将成为公司未来重要增长点。

国内抛光垫半导体材料龙头，符合产业升级大趋势，维持“买入”评级随着半导体国产化产业升级需求，国内CMP耗材替代加速，鼎龙作为抛光垫国产龙头，有较大成长空间。

子公司商誉计提减值后将轻装上阵，预计21~22年净利润为3.03/3.91亿元，对应估值69/53倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响导致下游需求不及预期；公司研发进展不及预期。