华创证券-【宏观快评】5月贸易数据点评：下半年进出口增速将温和回落-180610

《华创证券-【宏观快评】5月贸易数据点评：下半年进出口增速将温和回落-180610（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-【宏观快评】5月贸易数据点评：下半年进出口增速将温和回落-180610（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事  项
        以美元计价，5月中国出口同比12.6%，前值由12.9%修正为12.7%；进口同比26%，前值21.5%；贸易顺差249.2亿美元，前值由  287.8修正为283.8亿美元。
        主要观点
        5月出口增速12.6%基本持平前值，对新兴经济体出口表现持续好于发达经济体，发达经济体经济景气度边际走弱，上半年出口的高增主要来自新兴经济体与发达经济体经济周期的错位。进口单月同比跳升至26%，主要来源于三方面的支撑，一方面在季节性开工旺季等因素支撑下，5月内需回落的压力实际上得到边际放缓；二季度价格在低基数下的企稳也对进口增速形成支持；同时，农产品进口和自非美国家进口增速回升，或表明在中美经贸磋商悬而未决的情况下，企业有提前调整进口节奏和进口国的情况。下半年随着名义GDP增速回落，进口增速存在走弱压力，但中美经贸磋商大概率以中国加大进口达成一致，再考虑到财政部降低进口关税措施，进口有望维持在较高增速，贸易逆差预计将继续维持在偏低的水平。
        5月出口平稳，对新兴经济体出口普遍强于发达经济体
        5月出口同比保持平稳，符合市场预期。对新兴经济国家出口持续好于发达经济体，印证了我们此前在《出口阶段性高增会持续到何时？》的判断，年初以来出口高增更多来自于新兴经济体和发达经济体在经济周期上的错位。
        5月进口缘何高增？
        （1）从根本来看，5月内需回落幅度存在边际放缓的情况。4、5月为下游开工季节性旺季，再叠加4、5月介于采暖季环保限产和中央第一轮环保督查“回头看”之间，企业加快生产也会对进口形成一定支撑。
        （2）价格在二季度的企稳也对进口形成支撑。二季度CRB现货指数同比较一季度企稳微升，国际原油价格上涨也对原油和成品油进口金额形成支撑。
        （3）中美经贸磋商悬而未决，企业提前加快农产品等进口。5月农产品进口拉动进口单月同比1.7个百分点，较4月回升1.1个百分点。5月进口对非美国家保持高增。可能与企业在贸易不确定下提前调整进口节奏和进口国有关。
        展望后市，下半年进出口增速均存在走弱压力，但均将保持相对高增。
        进口将随名义GDP面临回落压力，但中美经贸磋商大概率基于中国加大进口达成一定共识，再考虑到降低进口关税，实际上下半年进口增速的回落会比较温和。出口方面，全球经济景气度边际走弱制约出口进一步回升，但近期欧、日经济景气度回落幅度边际趋缓，美元升势趋缓对新兴市场的负向冲击减缓，预计下半年出口增速回落压力存在，但仍将保持相对高增。