银河证券-芒果超媒-300413-2021年中报点评：内容优势领先储备丰富，广告业务口碑效应凸显-210819

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事件公司发布2021年中报：2021年上半年公司实现营业收入78.53亿元，同比增长36.02%；归属于上市公司股东的净利润14.51亿元，同比增长31.52%；扣非归母净利润14.40亿元，同比增长47.67%。

其中2021年Q2公司实现营业收入38.44亿元，同比增长26.19%；归属于上市公司股东的净利润6.78亿元，同比增长8.70%；扣非归母净利润6.69亿元，同比增长25.33%。

广告收入高增长公司重视并长期打造品牌影响力，广告主对芒果TV平台价值的认可度、重视度不断提升。

由于多部头部综艺如《姐姐2》等招商体量增长，以及定制综艺的广告产品创新与销售取得突破性进展，驱动广告业务收入大幅增长。

2021上半年收入达到31.42亿元，同比增长74.75%。

下半年看好会员业务增长潜力2021年上半年，公司会员收入达17.45亿元，同比增长23.05%，增速略有放缓。

目前芒果TV的移动端以及大屏端会员优惠力度都尚处于高位，待下半年“青春芒果节”以及多款综艺上线，预计将驱动会员数恢复快速增长态势，我们对全年达成5000万的会员目标保持乐观。

运营商业务超预期报告期内，运营商业务实现收入10.11亿元，同比增长38.63%。

公司于8月11日披露定增发行情况报告书，其中中移资本持股比例提升至7.01%，取代去年入股的阿里创投，成为芒果超媒第二大股东，公司进一步引入战略投资者为长期价值提供保障，看好未来与移动紧密合作后的运营商业务表现。

芒果季风计划上线，持续构建剧综自有生态2021年5月，芒果TV与湖南卫视台网联合打造的“芒果季风计划”正式上线，深入试水短剧模式，首部剧集《猎狼者》全网播放量破9亿且男性用户偏好度TGI达到170。

公司现有制作团队已经达到20个，未来涵盖了悬疑、家庭、现实主义、女性情感、科幻等题材的10部精品短剧将会陆续推出。

我们认为高质量且多样化的短剧品列不仅能够有效提升已有用户粘性，更有助于推动用户破圈，获得新的增长潜力。

小芒电商和线下剧本杀第二增长曲线可期4月30日，《明星大侦探》全国首家剧本杀节目门店芒果M-CITY开业，作为芒果在线下实景娱乐赛道的实践，芒果“M-CITY”剧本杀长沙旗舰店凭借高品质服务、阳光潮流的风格以及《明星大侦探》IP联动，仅“五一”假期总营收就超过长沙其他剧本杀门店一个月收入总和，未来“芒果M-CITY”还将以管理、内容等多向输出的模式在其他城市陆续拓展，成都、上海分店将于今年年底前陆续开业。

2021年1月1日，“小芒电商”正式上线，借助电商模式突破长视频赛道瓶颈，谋求转型及新的变现渠道。

目前小芒商城定位为新时代潮流内容电商平台，SKU处于迅速增长期，契合年轻人审美的汉服、潮玩、IP衍生品等特色产品的品类丰富。

接连举办大型活动如2月举办的“潮玩开仓”、4月“「云裳晓芒之夜」汉服发布秀”、7月“青春芒果城”，推动“视频+内容+电商”有机结合，实现垂直赛道突破。

线下联动方面，芒果5月份《密室大逃脱（第三季）》上线后，小芒联动推出了密室逃脱和剧本杀的线下预订功能，并放在app显眼位置露出。

芒果tv对小芒电商的流量导入作用十分明显，据七麦数据统计，《浪姐2》等头部综艺关键时间节点对小芒电商APP存在明显的引流作用。

我们认为公司强大的IP矩阵将与小芒电商深度结合，探索有特色的内容变现途径。

投资建议公司下半年储备丰富，我们看好公司新业务前景，维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归属于上市公司股东的净利润依次为23.33/28.92/35.65亿元，分别同比增长17.72%/23.95%/23.24%，对应EPS分别为1.31/1.62/2.00，对应PE分别为39x/32x/26x，公司，当前估值处于历史最低估值区间，继续维持“推荐”评级。

风险提示政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险等。