国联证券-2018年5月外贸数据点评：扩大进口对外贸顺差的影响初显-180608

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        事件：
        海关总署6月8日发布数据显示：2018年5月我国进出口总值2.53万亿元，比去年同期增长8.6%。其中，出口1.34万亿元，增长3.2%；进口1.19万亿元，增长15.6%；贸易顺差1565.1亿元，收窄43.1%。
        投资要点：
        进出口增速转正后维持，不同计价货币的增速差异反映汇率影响
        在1-3月假期错配因素的影响逐步消退之后，4月进出口规模迎来正增长，5月继续在此基础上平稳运行，其中单月进口增速略有上行，出口有所减弱，整体仍维持在一个相对健康的水平。从相对水平来看，进口仍有两位数的增长，出口累计增速仅为5.5%（以人民币计价），两者间的差距也导致贸易顺差规模的逐步收窄，对人民币汇率有所压力。
        事实上，虽然近期美元指数走强带动主要货币不同程度的贬值，但整体人民币汇率较去年同期升值约7.4%，造成了人民币和美元不同计价方式下的外贸增速差异。以人民币计价，1-5月出口和进口累计增长分别为5.5%和12.6%；以美元计价，这两个数值分别为13.3%和21.0%。
        欧弱美强带来不确定性，基数效应、汇率和贸易摩擦影响未来出口
        以美欧日为代表的发达市场复苏进程出现分化，美国强劲而欧日相对放缓，从而造成对美出口增速单月继续走高。当然，中美贸易摩擦使得进出口企业提早出货也是有可能的。在发达市场相对低迷的情况下，当前规模较小但增速高的新兴市场（如俄罗斯、巴西）成为支撑出口的重要力量。
        展望下半年的出口情况，美元走强、去年同期基数较高以及中美贸易摩擦的后续反复，都将对出口造成拖累，未来出口增速维持在相对低位的可能性较大。
        扩大进口政策支持的效果或将在下半年陆续显现
        进口商品方面，原油、天然气、成品油、塑料等单月增速均超过40%，其中价格的影响略大于数量的增长。从大宗商品现货价格的表现来看，虽然近期油价略有回落，相较去年同期仍有所走高，预计对进口规模的正向影响还将持续。另外，随着7月日用消费品关税的下调正式实施，以居民消费升级需求为抓手有望带来化妆品、加工食品、家用电器等的进口增量。
        风险提示
        贸易摩擦加剧的风险；汇率超预期波动的风险；宏观经济下行风险。