国元证券-中小市值周观点：陶氏有机硅价格跟涨，看好互联网平台产业金融服务-180610

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        投资要点：
        本周中小盘指数先涨后跌，累计下跌0.34%。次新股本周累计上涨0.31%，行业板块中家用电器和消费电子的表现较好，家用电器上涨2.98%，电子上涨2.65%。电子板块上涨主要是受苹果开发者大会和苹果公司股价创新高刺激，在消费电子板块强势上涨的带动下，电子板块整体上涨。本周五工业富联挂牌上市，下周一宁德时代正式挂牌上市以及战略基金配售，对资金面有一定影响；6  月15  日（下周五）之前，美国将公布对中国500  亿商品征25%关税的清单；投资者注意相应风险。
        一、  “新材料”本周观点：陶氏上调功能性有机硅产品价格；染料中间体继续涨价。
        有机硅市场：陶氏化学于6  月1  日宣布，为保证产品的正常供应，将提高多类有机硅产品的价格，包括但不限于：有机硅密封胶、灌封胶、硅凝胶、热界面材料、电子胶粘剂等，涨价幅度最高可达15%。陶氏本次涨价主要还是受到原料成本端价格上涨驱动，也是在国内有机硅下游企业多轮涨价后的一次跟涨。陶氏道康宁作为有机硅行业的龙头企业，其产品在中国市场占有较大份额，对市场具有显著的影响力。不过上游有机硅单体本周价格维持稳定，有机硅  DMC  市场主流成交  34000-34500元/吨附近。目前国内主流有机硅单体生产企业均保持高负荷运转，最新情况国内如新安、兴发、合盛均暂时封盘不报价，在环保高压态势下涨价或成为今年的常态。
        重点关注公司：合盛硅业、新安股份、兴发集团、三友化工。
        染料市场：供给偏紧的不仅有有机硅，染料中间体同样形势严峻，继5月份活性染料最重要的染料中间体对位酯大幅提价之后，据七彩云获悉，6  月1  日起，对位酯从4.5  万元/吨涨至6  万元/吨。长江流域环保升级导致湖北楚源被迫停产整顿，对位酯生产龙头无法供应。其他生产企业因为环保整治多数自检限产，整体供应受限，另外，印度进口对位酯价格也已经同步上涨。国家对于生态环保的铁腕治理已经常态化。由于对位酯的高污染、高风险，供应紧张局面还将进一步延续。
        重点关注公司：浙江龙盛、闰土股份、安诺其。
        环保市场：5  月30  日起，中央环境保护督察组陆续进驻河北、河南、内蒙古、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南等省，开展“回头看”督察进驻，公布举报电话和专门邮政信箱，受理群众举报。环保督察力度依旧巨大，今年高污染高排放行业供给端将维持紧张局面。
        重点公司跟踪：合盛硅业
        事件：2018年6月7日中诚信证券评估有限公司将合盛硅业主体信用评级由AA级上调为AA+，评级展望稳定，上调公司债券"16合盛01"、"17合盛01"和"17合盛02"信用等级为AA+。
        点评：2017年公司实现营业总收入69.5亿元，同比增长51.90%，实现归属母公司的净利润15.17亿元，同比增长132.81%。2018年公司业绩继续维持高增长，一季度营收22.45亿元，同比增长55.25%，归属母公司的净利润6.39亿元，同比增长132.26%。公司优秀的业绩支撑公司获得更高的评级，良好信用等级是企业一项重要的无形资产，合盛硅业信用评级上调将使公司融资更加便捷，有利于降低公司融资成本，同时将提升公司在资本市场和合作伙伴的商业形象，对企业发展将起到积极作用。
        二、"教育及其他"覆盖行业观点：
        教育：
        【三垒股份】重大资产重组：公司新设子公司现金收购美杰姆100%股权，估值33亿元；2018-2020三年业绩承诺分别为1.8亿、2.38亿及2.9亿元。美杰姆从事婴幼早教培训，全国已拥有340个早教中心，是国内早教龙头之一，以加盟运营模式为主。美杰姆以加盟形式运营，加盟店的质量与长期维护能力待验证，但早教培训处于市场发展早期阶段，需求旺盛，市场比K12、成人教育更分散，未来前景广阔，值得关注。
        本周调研：本周我们调研了民办国际学校【枫叶教育】以及K12培训龙头【好未来】，民办国际学校的门槛高，是消费升级和教育升级的典型，我们认为枫叶教育的模式复制能力是其最大的壁垒，3-5年内的扩张速度维持现状，建议积极关注；好未来的线下扩张稳步进行，线上教育是公司目前的重点，双师模式初步得到有效验证，公司在教育的多个赛道进行了投入，形成了名副其实的教育界"航空母舰"，建议长期关注。
        教育标的推荐：教育信息化龙头【视源股份】、优质国际学校【凯文教育】、K12培训龙头【科斯伍德】、中公教育拟借壳的【亚夏汽车】
        其他重点公司推荐：院线及分众传媒
        院线逻辑：
        1）产业环节优势，上游投资发行公司业绩对单个影片票房较敏感，业绩容易起伏，院线作为渠道，受单影片票房影响小，票房分账比例最高（57%），现金流最先触达，所处产业链位置优势明显；
        2）影院未饱和，还有一倍的增长空间，国内每百万人口银幕拥有量仅为36.5块，每百万城镇人口银幕拥有量为62.5块，均低于北美成熟市场的126块，也低于澳大利亚、法国的87块和86块，扩建空间大；
        3）票房空间尚足，不过增速趋缓，按人均观影次数来看，全国及城镇人均观影人次分别仅为1次和2次，远不及北美、韩国等市场的3-4次，票房空间尚足。
        院线重点推荐：【横店影视】、【中国电影】、【幸福蓝海】
        【分众传媒】：1）经营效率持续提升，业绩增长确定，近两年公司营收增速上扬，季度营收增速回升至20%以上，营业成本得到有效控制，毛利率进一步上升，公司经营效率有望持续提升，业绩确定性高，安全边际较高；业务边际突破国内市场，韩国、新加坡及印尼电梯广告逐步落地。2）直接受益于消费升级，我们认为，公司已经成为线下第一大统一流量入口，消费升级品牌在分众渠道投放广告的数量和频率逐步提升，分众是消费升级产品品牌的重要推广渠道。CTR统计口径下：2018年4月，中国广告市场（不含互联网）同比增长5.4%。其中电视广告刊例花费增长5.1%，电梯电视刊例花费增长31%，电梯海报刊例花费增长23.6%，影院视频刊例花费增长14.6%，公司各项业务所处行业表现持续优越；3）估值修复，30倍PE合理，目标价16.2元。
        三、"计算机"本周观点：
        6月7日，工信部公布了《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》和《工业互联网专项工作组2018年工作计划》，为2018-2020年工业互联网的发展制定了详细的路线图以及平台、网络、标识体系等关键环节时间规划,并计划于2018年启动专项支持，持续推进税收优惠。"行动计划"的推出表明政府层面对工业互联网发展的高度重视，在政策的大力支持下，我们工业互联网有望逐渐进入高速发展阶段。平台是工业互联网的核心，18年工作计划预计在10月，遴选出5家跨行业领域工业互联网平台，重点关注潜在工业互联网跨行业平台。
        推荐标的：东方国信、用友网络
        个股点评：
        宝信软件：重点关注宝信转债潜在强制赎回风险，宝信转债规定转股日后连续30个交易日内15个交易日股价高于转股价（18.19元），公司可选择按照债券面值106%强制赎回，预计本月12日宝信转债将满足强制赎回条件，关注潜在强制赎回导致短期大规模转股抛售风险。
        四、"B2B"本周观点:看好产业互联网平台开展金融服务
        B2B动态跟踪：上周截至周五6月8日，我们跟踪的B2B标的中上涨的包括欧浦智网（1.83%）、科通芯城（1.46%）、上海钢联（0.46%）。同期指数涨跌幅：沪深300（0.24%），中小板（-0.07%)，创业板(0.18%)。生意宝上周继续下跌，目前公司PE（TTM）为386倍，根据公司预计的上半年业绩增速，我们认为估值仍处于偏高水平，上周生意宝公布了关于对深圳证券交易所2017年年报问询函回复的公告。
        近日，互联网金融平台草根投资已完成23亿元D轮融资，由上市公司洲际油气（600759）领投，洲际油气下设产业基金及众多老股东参与了跟投。此前，公司分别获得了来自顺为资本的千万美金A轮融资，广州基金旗下股权基金的10亿元B轮融资，以及华闻传媒领投的C轮融资。
        草根于2013年在杭州成立，是一家主要从事产业金融资产开发的互联网金融平台。在产业金融方面，草根以货权抵押类的供应链金融为基础，为小微企业提供生产经营提供合规额度范围内的融资支持；此外，也提供车抵贷、房抵贷、消费分期、农村小额类贷款等产品。目前中小微企业融资融资难度大，对金融服务有强烈的需求，市场空间巨大，主要瓶颈是风控。
        互联网平台由于高度的信息化以及风控能力，开展供应链金融服务有独特的优势。生意宝和上海钢联都以互联网平台为支撑开展支持小B端的金融服务，目前风控良好。我们看好产业互联网平台开展的支持中小微企业金融服务。
        推荐公司:上海钢联。
        理由:（1）钢银电商自有资金规模不断扩充，配股如果完成，考虑到实际控制人背景，后续可能还存在资金支持，供应链服务服务规模有望扩大，对业绩影响非常明显。（2）公司钢铁资讯业务在南方有定价权，凭借钢铁行业成功运作经验，向其他行业复制。（3）电商市场占有率有大幅提升空间，钢银电商属于细分领域第一梯队，目前市场占有率只有10%左右，第一梯队电商仅有3家，未来发展空间大。
        互联网行业PE偏高，与业绩增速相关。行业市盈增长率平均值为2.11倍，预计公司未来3年净利润复合增速75.8%，对应PE(TTM)为160倍。目前公司PE（TTM）151倍，值得关注。
        风险提示：资金投入不及预期，资讯业务拓展不及预期，供应链金融可能信用风险，竞争对手加大投入等。