德邦证券-2018年中期策略报告：迎接波动，深挖消费-180611

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        本周观点  
        今年以来中国经济增长平稳，主要指标包括  PMI、工业生产等，均在合理区间内。但是经济仍存在一些隐忧，主要表现在需求侧有一些下行风险，令我们对经济前景感到担忧。首先，居民消费受到杠杆率提高的挤压，增长可能会出现乏力迹象；其次，投资在去杠杆、资管新规出台的背景下，短期也很难有大的起色；最后，外贸出口目前增长尚可，但中国需要削减对美国的贸易顺差，这虽然是个长期的过程，但也是大势所趋，出口增长的前景会受到考验。
        国内政策方面，我们预计“去杠杆”进程持续。按照我们的测算，2018  年一季度末，中国宏观杠杆率上升速度放缓，然而从全球范围来看，当前中国的杠杆率处于相当高的水平。从最近高层的表态，以及政策面最新的走向来看，“去杠杆”的政策方向应该会保持不变。政策的着力点将主要以精准调控来拉动经济增长，包括：扶持创新企业，为小微企业减负；提高个税起征点，增加个人可支配收入等等。
        下半年，我们预计外围市场可能将更加严峻。今年以来美国经济格外强劲，预计美联储今年加息  3-4  次，而美联储逐步收紧货币政策的举措，已经导致近期美元升值加快，令新兴市场出现压力。阿根廷、印度、土耳其等国家纷纷采取加息措施，以稳定本国货币。
        结合国内经济的基本面、政策走向，以及全球经济的情况，我们预计下半年权益市场的波动很可能会逐步加剧，建议投资者保持谨慎。在整体偏于谨慎的市场氛围中，消费升级行业由于增长相对较为确定，值得重点挖掘，但需要警惕通胀升温风险。