华金证券-安图生物-603658-业绩保持高恢复，多平台协同保持高增长-210818

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投资要点◆事件：公司公布2021半年报，上半年实现营收16.78亿元，同比增长39.13%；归母净利润4.13亿元，同比增长50.63%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长71.56%；经营性现金流净额5.22亿元，同比增加192.60%。

◆业绩保持高速恢复，客户结构不断优化。

由于2020Q1公司业务受到新冠疫情影响，2020上半年业绩较低，剔除这部分影响，公司2021上半年收入和归母净利润对比2019上半年年复合增长率分别为19.3%和13.6%，业绩保持稳定恢复。

分季度看，公司Q2实现营收和归母净利润分别为8.61和2.41亿元，同比增速分别为31.31%和33.37%，环比增速分别为5.3%和40.7%。

客户结构方面，公司已进入二级医院及以上终端5900多家，其中三级医院1700多家，占全国三级医院总量的63%，客户结构优化明显。

◆研发投入持续增加，研发管线不断增厚。

研发水平是IVD的核心要素。

安图高度重视对研发创新的投入，2018-2020年研发费用率分别为11.23%、11.64%和11.63%，2021上半年研发费用继续增加至13.46%，研发能力和管线储备持续增厚。

在研发人员的配置上，截止2021年中，公司拥有1502名科研人员，占比全部员工的32%，本科及以上学历比例达89%，已经成为IVD行业研发能力领先的企业。

公司合计拥有545项产品注册（备案）证书，332项产品获得CE认证，包含免疫、微生物、生化等多检测路径。

其中免疫检测产品254项注册证，142项产品获得CE认证；其中化学发光产品注册117项，在项目覆盖上仅次于新产业和亚辉龙。

微生物和生化产品分别获得132项和141项注册证，分别有71项和118项获得CE认证。

除了全自动化学发光仪器、全自动流水线和微生物质谱等高端设备外，公司上半年推出了全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统，可实现单个样本或小批量样本随来随检，符合临床、实验室等多场景需求。

◆2.4万抗原表位抗体库，原材料自给率高。

抗原和抗体是免疫检测的核心，直接影响产品质量。

国内抗原和抗体原材料长期依赖罗氏等海外龙头。

安图对生物活性材料十分重视，截至2020年底，已创建针对2.41万抗原表位的诊断抗体库，在公司免疫诊断试剂生产中，抗原和抗体基本实现自给。

自产生物活性材料在保证质量和供给的同时，可以在一定程度上降低成本。

◆投资建议：我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为12.16、15.69、21.38亿元，同比增速分别为62.6%、29.1%、36.2%；对应估值分别为31X、24X、18X。

公司2020年受到新冠疫情影响较大，2021年有望快速反弹，维持公司“买入-B”评级。

◆风险提示：带量采购风险，三级医院扩展不及预期，流水线铺设不及预期。