太平洋证券-一心堂-002727-业绩符合预期，门店拓展加速，盈利能力持续增强-210818

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事件：公司发布2021年半年报:上半年实现营收67.02亿元（+11.16%），实现归母净利润5.24亿元（+25.82%），扣非归母净利润5.12亿元（+28.12%）。

Q2实现营收32.73亿元（+11.25%），归母净利润2.63亿元（+24.42%）。

业绩符合预期，盈利能力持续增强。

上半年公司利润增速快于收入增速，主要系毛利率提升显著。

报告期内公司毛利率38.86%,同比增加2.65%，主要系2020年H1受疫情影响，产品销售结构有所不一样，毛利率偏低有关。

管理费用率2.81%（同比-0.6%）。

分季度看，Q2毛利率为40.8%，环比Q1提高3.79%，考虑20Q3、Q4毛利率环比基本持平，我们认为下半年毛利率有望维持稳定。

分产品看，中西成药实现收入46.92亿元（+12.68%），毛利率35.58%（+0.9%），医疗器械及计生、消毒用品实现收入5.88亿元（-26%，主要系疫情相关物资销售下滑），毛利率50.8%（+11.34%），中药实现收入7.28亿元（+40.63%），毛利率46.93%（+4.41%）。

门店拓展加速，持续推进市县乡一体化店群。

截止2021H1，公司总门店数8053家，新开业门店数950家，关闭17家，搬迁店85家，净增加门店848家（去年同期505家）。

其中Q2新开门店数578家，净增加门店516家。

新建门店集中在云南市场，云南省外区域主要在川渝市场、广西、贵州，继续夯实区域优势。

公司坚持少区域高密度网店布局策略，在省会级、地市级、县市级、乡立体纵深布局，在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1500家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。

背后的逻辑是，店群效应能增加门店之间的协同能力，也能形成区域的品牌竞争力，少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势。

加快布局现有门店网点O2O业务。

上半年公司持续推进现有门店020业务布局，着重推动一心到家O2O自营业务的销售规模。

截止2021H1，O2O业务门店数达到7298家，覆盖率达到门店总数的90.62%，上半年O2O业务占整体电商业务销售额的78.33%，公司已将020业务确定为电商核心业务运作，业务流程持续优化。