光大证券-盛通股份-002599-重大事项点评：拟增发募资8.55亿元，推动印刷+教育业务双升级-180612

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        ◆拟非公开发行股票不超过6450  万股，预计募集资金不超过8.55  亿元。
        盛通股份（002599.SZ）于2018  年5  月25  日公布增发预案，公司此次增发预案拟非公开发行A  股股票不超过6450  万股，募集资金不超过8.55  亿元。截至18  年5  月25  日，公司实际控制人栗延秋女士直接持有公司24.09%的股份，本次增发完成后，栗延秋女士持股比例变为20.10%，公司控制权未发生变化。截至18  年3  月31  日公司资产负债率为34.72%，本次增发完成后，公司的资产负债率将有所降低，资本结构进一步优化。本次募集资金净额中，4.56  亿元计划用于公司智能印刷生产中心建设，3.99  亿元计划用于公司少儿综合素质学习与发展中心项目，募集资金的投入将助力公司智能化印刷的升级和教育领域业务的拓展。公司计划在智能印刷生产中心建设和少儿综合素质学习与发展中心项目总投资金额为10.82  亿元。
        ◆并购乐博教育和中鸣数码，构建“出版+教育”双主业经营模式。
        盛通股份陆续完成对乐博教育100%股权、中鸣数码51%股权的收购，形成“出版+教育”双主业模式。2017  年公司出版综合服务业务收入12.21亿元（YoY+  44.73%），净利润6,290  万元（YoY+71.73%），毛利率15.71%，总营收占比为86.98%；教育培训业务收入1.83  亿元，净利润2,970  万元，毛利率47.57%，总营收占比为13.02%。2018Q1  公司收入3.79  亿元（YoY+70.30%），归母净利润1,016  万元（YoY+  289.64%），教育业务高毛利率驱动公司利润大幅增长。
        ◆拟投资6.41  亿元加速印刷智能化升级。
        2017  年盛通股份印刷业务进入云印刷发展阶段，公司拟投资6.41  亿元建设智能印刷生产中心，其中本次募集资金拟投入金额为4.56  亿元。加速印刷业务的智能化升级。公司通过加大智能印刷设备和产品的投入，引进高端数字化、智能化印刷装订设备及管理软件，同时配合工业互联网技术，打造智能化工厂，实现智能化印刷升级。截至2017  年底，公司在北京、上海、河北设有5  个生产基地，业务覆盖出版物印刷、包装印刷、商业印刷等多个行业细分领域。
        ◆投资编程猫、小橙堡等，持续布局素质教育。
        公司2017  年5  月出资1421  万元投资青少年在线编程平台编程猫，2017年6  月出资1500  万元投资亲子演艺品牌小橙堡，2017  年9  月出资360  万元参股青少年创新思维培训公司盛思数维，2018  年1  月投资素质英语品牌迈格森，2018  年2  月以1530  万元现金收购教育机器人研发企业中鸣数码51%的股权，公司通过并购投资，持续布局素质教育领域。截止2018  年3  月底，公司旗下乐博教育在全国25  个省市开设有93  家直营店和190  家加盟店，2017  年乐博教育收入1.83  亿元，同比增长21.25%，净利润2970  万元，同比增长14.02%。
        ◆业绩预测和估值指标。  
        我们维持公司2018~2020  年净利润预测为1.56、2.10、2.55  亿元，EPS  预测为0.48、0.65、0.79  元，净利润3  年CAGR  约为28%。如果本次增发顺利完成，公司总股本将增至3.9  亿股，在保持盈利预测不变的情况下，公司2018~2020  年摊薄EPS  为0.40、0.54、0.65  元，对应3  年P/E  为29x、22x、18x；我们维持盛通股份15.00  元目标价，维持"买入"评级。