国元证券-完美世界-002624-与VALVE达成合作，建立STEAM中国-180612

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        事件：
        2018年6月11日，完美世界全资子公司完美世界征奇与  Valve  公司签署授权协议建立  Steam  中国。Steam  中国是在中国大陆地区运营的Steam。完美世界与Valve公司将共同推进Steam中国，积极促成Steam中国的上线、推广及游戏产品的引进。
        正文：
        1、STEAM  是全球最大的  PC  端数字分销平台，  2017  年  STEAM  同时在线玩家峰值达到  1770  万，全年游戏销量  5.3  亿份，同比增长  56%。同时，STEAM  中国区玩家增长惊人，截止  2017  年数据，STEAM平台中国区活跃玩家数已经达到  3200  万，同比增长  178%，平均时长近  31  小时，位列世界第一，人均拥有游戏数  11.25  款，世界第五。但对于中国玩家来说，目前访问  STEAM  依然存在服务器反映速度较慢，中文本地化程度较低等问题。
        2、STEAM  中国的推出将有效的提升  STEAM  中国区玩家访问流畅度和本地服务的精细化程度。将  STEAM  平台价值和技术与完美的本地化运营有效结合。是继完美世界代理  V  社大作《DOTA2》以及《CS:GO》后又一次深度的合作。有望帮助完美巩固其在端游和  VR  游戏领域优势能力，拓展平台价值，提升发行能力。
        3、投资建议：完美世界是我们中长期看好的游戏标的，其研发能力持续被验证，近期上线的新品《烈火如歌》《轮回决》以及《武林外传手游》均表现非常优异，其中《烈火如歌》首月流水破亿，武林外传手游公测收入  4  小时登顶  IOS  排行榜第一，10  小时用户数破百万，流水破千万。和腾讯合作的两款产品《云梦四时歌》以及《完美世界手游》进度良好，将分别于  8  月-9  月以及  10  月推出，产品首次纳入腾讯体系，获得腾讯顶级资源。此次和  STEAM  的合作，将巩固完美在端游和  VR  游戏领域优势地位，开拓新的业绩增长点。
        短期看，2018  年是公司产品大年，游戏和影视业务量、质齐升，中长期看公司游戏领域研发实力构建核心壁垒，并不断在发行和平台等方向发力。我们预计  2018/2019/2020  年实现归母净利润  18.90亿元/26.12亿元/30.47亿元。对应PE为23/16/14，维持“增持”评级。